事件
2024 年4 月26 日公司發佈2023 年年度報告及2024 年一季報。2023 年實現營收16.85 億元，同比增長3.2%；歸母淨利潤虧損0.88 億元，同比下降143.0%。24Q1 實現營收1.24 億元，同比下降75.2%；歸母淨利潤0.74億元，同比下降10.3%。
點評：
產能持續擴張，折舊增長拉低業績表現。截至2023 年末，公司擁有海力海上、海力裝備、海恒設備等多個生產基地；海力風能基地、山東東營基地、威海乳山基地在2023 年底已基本建設完成，預計2024 年將投入生產；同時，江蘇啓東基地一期也有望在2024 年度投產；此外，江蘇濱海基地、浙江溫州基地、廣東湛江基地亦在規劃建設當中。2023年公司固定資產折舊爲8973 萬元，較2022 年4808 萬元增長明顯，截至2024Q1，公司固定資產總額14.1 億元，較2022 年8.5 億元增長明顯；在建工程5.0 億元，較2022 年1.9 億元增長明顯。
短期業績承壓，海風長期向好趨勢不改。23 年公司樁基營收11.0 億元，毛利率10.32%；風電塔筒營收3.9 億元，毛利率3.52%，兩項產品毛利率均有所下滑，我們認爲主要系江蘇海風出貨不及預期所致，行業需求復甦或將帶來公司較大業績彈性。
公司專注海上風電，導管架實現銷售。2023 年公司共銷售9 套導管架，實現營收1.28 億元。公司產品也從“塔筒＋樁基”的“2.0 時代”步入了“塔筒＋樁基＋導管架”的“3.0 時代”，爲公司的長遠發展奠定基礎。
盈利預測：我們預計24、25 年歸母淨利潤分別爲4.5 億和7.7 億。截止4 月29 日的收盤市值對應24、25 年PE 爲24.0、14.0 倍。
風險因素：海上風電發展不及預期風險、原材料價格波動風險、行業競爭加劇風險。