事件:
2024 年4 月25 日，興通股份發佈2024 年一季報：
2024Q1 公司實現營收3.86 億元，同比增長13.64%，環比增長16.63%；歸母淨利潤0.77 億元，同比增長0.57%，環比增長10.47%；扣非歸母淨利潤0.77 億元，同比增長0.91%，環比增長25.19%。
投資要點:
內貿修復外貿高景氣，收入業績同比增長
2024 年以來內外貿化學品海運景氣度均向好，內貿方面，以主要運輸品類PX 爲例，2024Q1 平均開工率爲86.1%，同比增長10.8pcts，需求持續修復；外貿運價較景氣，根據克拉克森，以遠東-中東15000MT 化學品船爲例，2024Q1 運價同比+5.1%，環比+41.7%。
內外貿共振下公司收入、業績實現同環比增長。
運力擴張持續，穩步提高市佔率
2023 年公司收購興通萬邦，相應增加5 艘內貿化學品船舶、1 艘外貿化學品船舶，合計運力4.10 萬載重噸；新增6 艘船舶投入運營，包括4 艘外貿船舶和2 艘內貿船舶，運力規模8.44 萬載重噸；另有7 艘船舶開工建造，包括5 艘外貿船舶及2 艘內貿船舶，運力規模10.10 萬載重噸。截至2023 年底內貿化學品船運力市佔同比+2.12pct 至14.22%。看好後續公司繼續沿自建+併購持續擴張內外貿運力。
內外貿雙輪驅動路徑清晰，好公司長期價值與成長持續兌現長期來看，內貿液體危險品運輸行業監管變嚴整體供給受限、合規需求消費升級的趨勢仍在，興通股份作爲合規龍頭持續收益；同時，作爲國內大煉化“走出去”的優質配套，外貿空間逐漸打開。內外貿雙輪驅動下公司的長期價值與成長有望持續兌現。
盈利預測和投資評級我們維持公司2024-2026 年歸母淨利潤預測不變，預計興通股份2024-2026 年營業收入分別爲15.65 億元、19.22 億元與23.44 億元，歸母淨利潤分別爲3.13 億元、3.91 億元與4.91 億元，對應PE 分別爲13 倍、11 倍與9 倍，維持“買入”評級。
風險提示需求增長不及預期；重資產併購不及預期；產能擴張不及預期；政策變化；化學品運輸安全風險；新增運力存在不確定性。