事件:
2024 年4 月25 日,興通股份發佈2024 年一季報:
2024Q1 公司實現營收3.86 億元,同比增長13.64%,環比增長16.63%;歸母淨利潤0.77 億元,同比增長0.57%,環比增長10.47%;扣非歸母淨利潤0.77 億元,同比增長0.91%,環比增長25.19%。
投資要點:
內貿修復外貿高景氣,收入業績同比增長
2024 年以來內外貿化學品海運景氣度均向好,內貿方面,以主要運輸品類PX 爲例,2024Q1 平均開工率爲86.1%,同比增長10.8pcts,需求持續修復;外貿運價較景氣,根據克拉克森,以遠東-中東15000MT 化學品船爲例,2024Q1 運價同比+5.1%,環比+41.7%。
內外貿共振下公司收入、業績實現同環比增長。
運力擴張持續,穩步提高市佔率
2023 年公司收購興通萬邦,相應增加5 艘內貿化學品船舶、1 艘外貿化學品船舶,合計運力4.10 萬載重噸;新增6 艘船舶投入運營,包括4 艘外貿船舶和2 艘內貿船舶,運力規模8.44 萬載重噸;另有7 艘船舶開工建造,包括5 艘外貿船舶及2 艘內貿船舶,運力規模10.10 萬載重噸。截至2023 年底內貿化學品船運力市佔同比+2.12pct 至14.22%。看好後續公司繼續沿自建+併購持續擴張內外貿運力。
內外貿雙輪驅動路徑清晰,好公司長期價值與成長持續兌現長期來看,內貿液體危險品運輸行業監管變嚴整體供給受限、合規需求消費升級的趨勢仍在,興通股份作爲合規龍頭持續收益;同時,作爲國內大煉化“走出去”的優質配套,外貿空間逐漸打開。內外貿雙輪驅動下公司的長期價值與成長有望持續兌現。
盈利預測和投資評級我們維持公司2024-2026 年歸母淨利潤預測不變,預計興通股份2024-2026 年營業收入分別爲15.65 億元、19.22 億元與23.44 億元,歸母淨利潤分別爲3.13 億元、3.91 億元與4.91 億元,對應PE 分別爲13 倍、11 倍與9 倍,維持“買入”評級。
風險提示需求增長不及預期;重資產併購不及預期;產能擴張不及預期;政策變化;化學品運輸安全風險;新增運力存在不確定性。