4 月29 日，公司發佈24 年一季報，24Q1 公司實現營業收入117.73億元，同比+12.93%；實現歸母淨利潤9.16 億元，同比+13.06%；扣非後歸母淨利潤爲7.77 億元，同比+19.45%，符合市場預期。
海外佔比接近5 成，帶動盈利能力持續提升。根據公告，24Q1 公司毛利率、淨利率分別達28.65%/8.67%，同比+2.26/0.36pcts，若剔除股份支付費用影響，24Q1 公司淨利率達到9.62%（同比+1.38pcts），盈利能力明顯提升主要得益於境外收入佔比提升；根據公告，24Q1 公司境外市場57.03 億元，同比+52.85%，境外收入佔比達到48.43%，相比23 年底提升10.39pcts。其中23 年境外市場毛利率達到32.23%，比國內高出7.57pcts；海外收入佔比提振整體毛利率。
產品實現多元化發展，挖機、高機、農機發展迅速。根據公告，23 年土方機械、高機分別實現66.48/57.07 億元， 同比+89.32%/24.16%，上述兩個領域收入佔比14.12%/12.12%，收入佔比分別提升5.69/1.08pcts，推動公司多元化發展，其中土方機械板塊進展迅速，堅持聚焦中大挖戰略，市場份額持續提升，在挖機國內市場實現逆週期增長。
國內挖機市場築底信號明確，公司有望受益於新一輪更新週期啓動。根據CME 數據，23M4 挖機國內銷量9500 臺（同比基本持平），有望實現連續兩個月持平/正增長，國內挖機市場的下行週期或已結束，板塊築底信號明確，隨着“以舊換新”政策落地，板塊更新週期有望提前啓動。公司近兩年大力發展土方機械領域，有望充分受益國內挖機市場復甦。
我們根據公告調整盈利預測，預計2024-2026 年公司營業收入爲583.50/721.47/857.16 億元，歸母淨利潤爲43.90/61.09/78.14億元，對應PE 爲17/12/9X，維持“增持”評級。
風險提示
下游地產、基建需求不及預期、海外市場競爭加劇、原材料價格上漲風險、匯率波動風險。