營收增長穩定，淨利潤同比減少。公司2024 年一季度實現營業收入2198 億元，同比下降3.4%，增速較去年年報基本一致。其中一季度實現利息淨收入1614 億元，同比下降4.2%；一季度實現歸母淨利潤877 億元，同比下降2.8%，增速較去年年報回落3.8 個百分點。
總資產仍然較快增長，資本充足。2024 年一季末總資產同比增長13.2%至47.6 萬億元，增速依然處於較高水平。其中存款同比增長9.5%至35.0 萬億元，貸款總額同比增長11.6%至27.4 萬億元。公司一季度末核心一級資本充足率13.78%，一級資本充足率15.18%，資本充足率19.21%，均滿足監管要求，其中核心一級資本充足率較年初上升0.06 個百分點。
淨息差環比略有回升。公司2024 年一季度日均淨息差1.48%，同比降低29bps，主要是去年淨息差逐季回落的翹尾效應影響。環比來看，今年一季度單季淨息差較去年四季度小幅上升4bps。
手續費淨收入仍有所減少。2024 年一季度手續費淨收入同比下降2.8%至393億元，但與去年年報相比降幅收窄，整體趨勢與行業一致。
資產質量穩定。按照貸款質量五級分類，公司2024 年一季度末不良貸款餘額3700 億元，比上年末增加174 億元，不良貸款率1.36%，與上年末持平。
撥備覆蓋率216%，較上年末上升2 個百分點。整體來看，公司資產質量大致穩定。
投資建議：我們保持盈利預測不變，預計2024-2026 年歸母淨利潤3665/3755/3920 億元，同比增速0.7/2.5/4.4%；攤薄EPS 爲0.99/1.01/1.06元；當前股價對應PE 爲5.5/5.3/5.1x，PB 爲0.53/0.49/0.46x，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟形勢走弱可能對銀行資產質量產生不利影響。