维持“增持”评级 。我们维持公司 2024-2025、新增2026 年预测净利润分别为7.39、8.09、8.69 亿元，对应EPS 为1.72、1.88、2.02 元，维持目标价18.92 元，维持“增持”评级。本報告導讀：
2023 年固廢穩健經營，但再生資源業務承壓，鋰電板塊計提存貨跌價準備及計提商譽減值準備拖累業績，再生橡膠主廠房搬遷後的影響仍在消除中，期待2024 年好轉。
投資要點：
維持“增持”評級 。我們維持公司 2024-2025、新增2026 年預測淨利潤分別爲7.39、8.09、8.69 億元，對應EPS 爲1.72、1.88、2.02 元，維持目標價18.92 元，維持“增持”評級。
鋰電回收拖累公司2023 年業績。1）2023 年公司實現收入31.78 億元，同比下滑5%；歸屬淨利潤6.03 億元，同比下滑17%；扣非歸屬淨利潤6.02億元，同比下滑12%。2023Q4 單季收入7.77 億元，同比下滑24%；歸屬淨利潤8659 萬元，同比下滑54%。2024Q1 收入7.86 億元，同比下滑9%；歸屬淨利潤1.81 億元，同比增長11%，環比增長109%。2）收入下滑主要因爲2023 年鋰電池回收再利用業務及BOT 項目建造營業收入減少，利潤下滑主要因爲2023 年資源再生業務板塊虧損導致。3）公司2023 年擬現金分紅共2.15 億元，現金分紅比例35.61%。
固廢業績穩步增長。1）2023 年公司合計已投產垃圾焚燒21,220 噸，餐廚垃圾2,650 噸。2）2023 年累計垃圾入庫量923.69 萬噸。同比增長4%。
供熱量104.00 萬噸，同比增長4%。餐廚垃圾73.83 萬噸，同比增長19%。
生活垃圾和餐廚垃圾處置量穩步增長。6 個垃圾焚燒項目完成提價。
再生資源業務承壓，期待2024 年好轉。1）2023 年鋰電回收實現收入8566萬元，同比下滑65%，毛利率-16.28%，計提存貨跌價準備及計提商譽減值準備。2）再生橡膠業務實現收入1.03 億元，毛利率-7.41%。南通回力一期已正式運營，二期進入試運營，主廠房搬遷後的影響仍在消除中。
風險提示：項目進度低於預期、大宗商品價格劇烈波動等。
