核心觀點：
中國鐵建發佈2024 一季報。根據一季報，24Q1，公司實現營收2749.49億元，同比+0.52%；歸母淨利60.25 億元，同比+1.98%；扣非淨利57.77億元，同比+1.99%。
經營性現金流淨流出增加，投資性現金流淨流出減少。24Q1 經營性現金流淨流出466 億元，23Q1 淨流出392 億元；投資性現金流淨流出137 億元，23Q1 淨流出152 億元，24Q1 投資性現金流淨流出爲近四年最少。24Q1 經營性現金流淨流出增加而投資性現金流淨流出減少。
新簽訂單穩健，海外訂單增長較快。公司24Q1 新簽訂單5506.90 億元，同比+2.05%。其中，境內業務新簽訂單5167.44 億元，同比+1.46%；境外業務新簽訂單339.46 億元，同比增長11.85%。分業務看，工程承包訂單4101.12 億元，同比+3.12%；投資運營訂單463.65 億元，同比+6.65%；綠色環保訂單276.80 億元，同比+36.70%；規劃設計諮詢訂單57.82 億元，同比-32.31%；工業製造訂單68.93 億元，同比+5.05%；房地產開發訂單137.16 億元，同比-31.85%；物資物流訂單340.42 億元，同比-12.83%，其中綠色環保訂單增速較快。
積極實施海外優先戰略，新董事長上任期待管理持續優化。公司大力實施“海外優先”戰略，推進海外一體化發展，加快提升國際化經營水平。
此外，公司1 月31 日董事會決議由戴和根接任公司董事長職位。戴總歷任中國中鐵總裁，17 年任中國化學董事長，任職期間推動中國化學快速發展，新董事長上任後期待公司自身管理持續優化。
盈利預測及投資建議。預計公司24-26 年歸母淨利潤286/314/347 億元。
維持A 股合理價值10.53 元/股和H 股合理價值5.94 港元/股不變，對應公司A 股24 年5 倍PE 估值，維持“買入”評級。
風險提示：基建投資不及預期；項目復工不及預期；海外經營風險等。