2023 年公司實現營業收入36.67 億元(-47.87%),剔除重大訂單影響後的收入同比增長約10%;歸母淨利潤2.67 億元(-86.69%),扣非歸母淨利潤2.48 億元(-87.49%),其中新興業務板塊帶來虧損約1.69 億元;全年毛利率40.69%(-11.27pcts),銷售/管理/研發費用率分別爲3.95%/14.95%/12.33%;毛利下滑主要因爲大訂單交付同比減少收入下滑;市場競爭激烈;產能利用率較低;營運費用及固定資產折舊同比增加。公司2024 年Q1 實現營收6.78 億元(-51%),扣除大訂單影響後的收入同比基本持平;歸母淨虧損9,487 萬元,其中公司新業務板塊帶來虧損約0.51 億元。主要因爲公司產能利用率不足導致毛利率下滑至約16%;大訂單交付結束營收同比減少;折舊攤銷高位影響淨利潤。
營收拆分:2023 年小分子原料藥CDMO 業務實現營業收入34.79 億元(-50%);小分子製劑CDMO 業務實現營業收入1.24 億元(+291%);基因細胞治療CDMO 業務實現營業收入0.53 億元(-30%)。按照地域分佈,美國市場同比下滑約67%(剔除重大訂單影響後同比增長約3%);歐洲市場同比增長約6%;中國市場同比增長約20%;其他市場同比增長約9%。
24Q1 新簽訂單恢復性增長,運營效率有望持續提升。2024 年一季度公司前端市場詢盤保持穩定增長,新簽訂單呈現恢復性增長,主要驅動來自小分子CDMO 業務海外市場需求增長。新興業務仍未貢獻正向利潤,公司正根據年度經營計劃,持續優化新業務發展的佈局和資源配置結構和節奏,力圖通過精益運營,壓實降本增效舉措,提升運營效率,力爭在2024 年內實現資產、成本、費用的結構化調整,逐季改善盈利水平,提升可持續經營能力。
盈利預測與評級:我們預計公司2024-2026 年收入分別爲31.60/37.14/43.28億元,同比增長-13.8%/17.5%/16.6%;歸母淨利潤分別爲1.07/3.44/5.24 億元,同比增長-60.1%/222.9%/52.5%。給予“增持”評級。
風險提示:行業競爭加劇,產能建設不及預期,客戶拓展不及預期