事件：北新建 材發佈 2024 年一季報。2024Q1 公司實現營業收入 59.44 億元，同比增長24.62%；歸母淨利潤8.22 億元，同比增加38.11%；扣非後歸母淨利潤7.91 億元，同比增加40.68%。
石膏板量價齊升，防水、塗料大幅增長，公司業績穩步高增。2024 年第一季度公司業績高增，其主要原因系：1）石膏板量價齊升。2024Q1 石膏板下游市場需求疲軟，根據國家統計局數據，2024 年一季度房屋竣工面積同比下降20.7%，在行業需求承壓背景下，公司Q1 石膏板銷量仍保持增長態勢，疊加Q1 上調石膏板價格，公司石膏板龍頭地位優勢顯現，帶動營收穩步增長。2）防水、塗料業務貢獻更多業績增量。公司防水業務繼續擴張，收入、利潤大幅提升，Q1 防水業務淨利潤同比增長116.53%；公司Q1 塗料業務實現營業收入4.3 億元，同比增長487.48%，嘉寶莉並表抬升塗料業務營收及利潤。
毛利率、淨利率同比提升，經營性淨現金流改善。2024Q1 公司銷售毛利率爲28.65%，同比+1.74pct，毛利率提高主要原因系1）2 月底公司對龍牌、泰山、夢牌石膏板均進行提價，價格上漲助推毛利率提升。2）2024Q1 秦皇島港Q5500 山西產動力末煤日均平倉價同比下降20.12%， 原燃料成本下降，石膏板毛利率改善。2024Q1 公司銷售淨利率爲13.95%，同比+1.44pct，淨利率增幅低於毛利率增幅，主要原因系Q1 期間費用小幅增加所致。2024Q1 公司期間費用率爲13.43%， 同比+0.24pct， 其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲4.94%/4.67%/3.57%/0.24%，同比+0.57pct/-0.64pct/+0.47pct/-0.16pct，銷售費用率增加一方面系新併購子公司銷售費用增加， 另一方面系子公司人工成本增加所致； 研發費用率增加主要系公司原有業務及新併購子公司的研發投入增加所致。此外，2024Q1 公司經營性淨現金流量爲-0.26 億元，較調整後上年同期（-3.02 億元）顯著改善，主要系新併購企業經營性淨現金流增加所致。
一體兩翼”佈局加速，公司綜合競爭力將不斷提高。4 月26 日公司發佈對外投資公告，擬在安徽省滁州市全椒縣投資建設年產400 萬平方米熱塑性聚烯烴類(TPO)防水卷材生產線和年產5 萬噸防水砂漿生產線項目，項目預估投資1.43 億元，資金來源爲自有資金及銀行貸款，建設週期爲土建工程開工之日起12 個月，預計內部收益率13.39%，該項目將進一步擴大公司防水業務產能規模，利好公司提高防水業務市佔率、競爭力及規模效益。與此同時，公司調整在海南東方投資建設年產3000 萬平方米紙面石膏板生產線項目的投資金額，增加項目總投資約2158 萬元，該項目建成後不僅能進一步完善公司石膏板業務在全國的佈局，而且將降低石膏板製造成本及運輸成本，提高主營業務綜合競爭力。公司 一體兩翼”戰略加速推進及佈局，主業石膏板規模進一步擴大，市佔率將提升，公司石膏板龍頭地位進一步鞏固；兩翼業務不斷優化及完善，業務規模擴大、經濟效益提高，未來將爲公司帶來更多業績增量。
投資建議：隨着公司 一體兩翼”戰略加速佈局， 三大主營業務有望持續發力，看好公司未來發展前景。預計公司24-26 年歸母淨利潤爲44.24/50.23/56.93億元，每股收益爲2.62/2.97/3.37 元，對應市盈率12.64/11.13/9.82 倍。基於公司良好的發展預期，維持 推薦”評級。