事件：公司公佈2023 年和2024Q1 業績報告；2023 年，公司實現收入5.78 億元，同比+10.01%；歸母淨利潤-0.19 億元，同比-150.24%；扣非歸母淨利潤-0.59 億元，同比-404.22%。2024Q1，公司收入1.36 億元，同比+2.48%，環比-12.98%；歸母淨利潤28.50 萬元，同環比均扭虧爲盈；扣非歸母淨利潤-0.08億元，同比+33.82%，環比+58.90%。
2024Q1 毛利率有所修復。從利潤率端來看，2024Q1 公司毛利率爲26.59%，同比+4.15pcts，環比+3.57pcts；淨利率-2.68%，同比+1.32pcts，環比+3.75pcts。
2024Q1 公司毛利率和淨利率同環比均有所修復，我們認爲主要原因系：1）高端產品出貨佔比提升，產品結構改善；2）部分低毛利料號價格有所修復；3）公司致力增效降本，成本結構不斷改善。
研發維持高投入，股權激勵綁定核心骨幹團隊。2023 年，公司研發費用爲1.59 億元，同比+38.21%；研發費用率爲27.54%；截至2023 年底公司研發人員數量達到268 人，同比增加39 人，研發人員數量超過公司員工總數的74%。爲增強團隊的凝聚力和穩定性，實現公司和員工的共同成長與進步，公司持續優化完善股權激勵相關制度政策，並向核心骨幹團隊持續授予股權激勵，2023 年全年共計產生2078.45 萬元股份支付費用。
產品組合不斷擴張，重點下游維持較高增速。公司持續在AC-DC、LED驅動、DC-DC、電池管理、電機驅動、信號鏈等產品線投入研發，憑藉領先的技術實力、可靠的產品質量和優質的客戶服務，在新型消費電子、工業控制、網絡通訊、數據中心以及汽車電子市場的產品份額持續增長，產品結構不斷優化；其中，公司在家用電器領域2023 年度收入同比增長58.04%。
投資建議：我們預計公司2024/2025/2026 年營業收入分別爲7.05/8.22/9.75 億元，歸母淨利潤0.07/0.26/0.46 億元。對應PE 分別爲271.89/70.55/40.15 倍，維持“增持”評級。
風險提示：新產品研發不及預期；下游需求不及預期；行業競爭加劇。