事件
2024 年04 月29 日，重慶啤酒發佈2024 年一季度業績報告。
投資要點
費率管控得當，毛利率提升提振盈利水平
公司2024 年一季度營收42.93 億元（同增7.16%），實現啤酒銷量86.68 萬千升（同增5.25%）；歸母淨利4.52 億元（同增16.78%），扣非歸母淨利潤爲4.46 億元（同增16.91%）。公司2024 年一季度毛利率爲47.90%（同增2.74pcts），淨利率爲20.94%（同增1.60pcts）。2024 年一季度銷售費率爲13.13%（同增0.18pct ），管理費率3.13%（同增0.02pct），費率整體管控得當。
高檔啤酒保持快速增長，推動結構持續升級分產品來看，2024 年一季度高檔啤酒（消費價格8 元及以上產品）營收25.72 億元，同增8.28%；主流啤酒（4-8 元產品）營收15.20 億元，同增3.57%；經濟型啤酒（4 元以下產品）營收0.86 億元，同增12.39%。分區域來看，2024 年一季度南區營收12.09 億元，同增9.32%；中區營收18.09 億元，同增7.05%；西北區營收11.60 億元，同增3.23%。
盈利預測
嘉士伯集團在原定的“揚帆27”五年計劃的基礎上通過增加對選定增長動力的投資和支持，提高了增長目標，進入了“嘉速揚帆”的新階段。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲2.98/3.30/3.60 元，對應 PE 分別爲23/21/19 倍，基於公司中長期發展的廣闊空間，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、成本下降幅度不及預期、渠道拓展與終端動銷不及預期等。