事件：公司發佈2024年一季報。
點評：
公司2024Q1業績穩健增長。公司作爲高端白酒龍頭，品牌影響力強、市場認可度高，今年一季度業績實現穩健增長。2024Q1，公司實現營業總收入464.85億元，同比增長18.04%；實現歸母淨利潤240.65億元，同比增長15.73%。公司規劃2024年實現營業總收入同比增長15%左右，一季度穩健增長的業績爲公司今年經營目標的實現奠定了良好基礎。
2024Q1公司產品與渠道結構均衡發展。分產品看，公司茅台酒與系列酒同步發展。2024Q1公司茅台酒實現營業收入397.07億元，同比增長17.75%；系列酒實現營業收入59.36億元，同比增長18.39%。其中，茅台酒實現雙位數增長主要系飛天提價，疊加100ml飛天、精品等大單品放量所致。分渠道看，今年一季度經銷商發貨節奏加快，帶動公司批發渠道增速亮眼。相比之下，i茅台增速有所放緩。具體數據看，2024Q1公司批發渠道實現營業收入263.24億元，同比增長25.78%；直營渠道實現營業收入193.19億元，同比增長8.49%。
2024Q1公司毛利率穩中有增，稅金等擾動盈利水平。2024Q1，公司毛利率爲92.61%，同比增加0.01個百分點，維持相對穩定水平。費用方面，公司2024Q1銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別爲2.45%/4.44%/-1.05%，同比分別增加0.53pct/下降0.67pct/增加0.02pct。公司一季度銷售費用率增加主要系費用投放逐步恢復常態化。公司2024Q1淨利率爲51.77%，同比下降1.04個百分點，主要系稅金、費用等擾動整體水平。
維持買入評級。預計公司2024/2025年每股收益分別爲69.70元和81.37元，對應PE估值分別爲25倍和21倍。作爲白酒行業龍頭，公司茅台酒與系列酒雙輪驅動的策略明確，結構持續優化。伴隨着產能釋放，公司量價有進一步提升的空間。維持對公司的“買入”評級。
風險提示。產品升級不及預期，i茅台運營不及預期，直銷渠道擴張不及預期，產能釋放不及預期，宏觀經濟波動等。