半导体领域进展顺利，营收占比持续提升。公司的精密光学器件和光学系统广泛应用于光刻机和半导体检测设备等方面。2023 年公司来自半导体领域的营收占比为37.05%，2024 年第一季度公司来自半导体领域的营收占比为51.23%，占比持续提升。根据2023 年年报，公司光刻机系统光学器件加工和镀膜技术已完成小批量试制，进入产业化推广阶段；公司晶圆表面缺陷检测技术已进入小批量试制阶段。事件：4 月27 日，茂萊光學發佈2024 年一季度報告。2024 年公司實現營收1.11億元，同比下滑11.32%；歸母淨利潤爲0.04 億元，同比下滑69.36%；扣非歸母淨利潤爲0.02 億元，同比下滑82.91%。
客戶端產品調整，公司業績短期承壓。分下游應用來看，2024 年第一季度公司半導體收入佔比51.23%；生命科學佔比19.73%；生物識別佔比9.80%；無人駕駛佔比4.06%；AR/VR 檢測佔比2.20%；航空航天佔比1.78%；其他領域佔比11.20%。其中生命科學領域主要客戶產品升級換代，對原有設計的光學器件需求量下降，另外AR/VR 領域主要客戶對其項目進行調整，對測試設備的需求量下降。
利潤方面，公司毛利率同比下滑2.19%，同時公司期間費用同比增長12.46%，其中銷售費用增加18.41%，管理費用增加17.11%。
半導體領域進展順利，營收佔比持續提升。公司的精密光學器件和光學系統廣泛應用於光刻機和半導體檢測設備等方面。2023 年公司來自半導體領域的營收佔比爲37.05%，2024 年第一季度公司來自半導體領域的營收佔比爲51.23%，佔比持續提升。根據2023 年年報，公司光刻機系統光學器件加工和鍍膜技術已完成小批量試製，進入產業化推廣階段；公司晶圓表面缺陷檢測技術已進入小批量試製階段。
產品應用廣泛，下游需求持續增長。除半導體之外，公司產品在其他下游領域同樣應用廣泛，1）生命科學應用領域，公司產品主要用於基因測序儀、口內掃描儀等設備中。2）ARVR 領域，公司的光學測試模組及設備主要用於對AR/VR 可穿戴設備產品進行光學參數及性能測試。3）公司產品還可應用於無人駕駛、航空航天、生物識別等衆多領域。隨着下游市場需求不斷增長，公司有望持續受益。
投資建議。隨着公司半導體業務逐漸增長以及下游需求帶動，我們預計公司24-26年實現收入5.4/6.5/7.5 億元，實現歸母淨利0.6/0.7/0.9 億元，以4 月29 日市值對應PE 分別爲83/73/58 倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險；行業競爭加劇風險；公司新業務開拓不及預期風險等
