营收利润均下滑，各业务板块当期业绩承压：1Q24公司营收下滑主要由于供应链经营货物量价下滑所致，归母净利润下滑主要因为三大业务板块当期业绩均有一定下滑。事件
2024年4月29日公司發佈2024年一季報，1Q24實現營收1313.4億元，同比-21.6%；歸母淨利潤6.0億元，同比-23.9%。
點評
營收利潤均下滑，各業務板塊當期業績承壓：1Q24公司營收下滑主要由於供應鏈經營貨物量價下滑所致，歸母淨利潤下滑主要因爲三大業務板塊當期業績均有一定下滑。
供應鏈板塊：1Q24年分部實現營收1226.4億元，同比-24.1%，實現歸母淨利潤7.7億元，同比-8.67%。1Q24供應鏈業務毛利率2.42%，同比提升0.52pct。
房地產板塊：1Q24年分部實現營收65.9億元，同比+13.3%，實現歸母淨利潤-5778萬元，去年同期爲-5247萬元。受市場下行影響，1Q24板塊毛利率爲14.55%，同比下滑1.95pct。
家居商場運營板塊：1Q24年分部實現營收21.1億元，實現歸母淨利潤-1.11億元（去年同期未並表）。分部貢獻虧損主要由於美凱龍商場出租率出現階段性下滑，給予商戶優惠致使營收利潤下滑，同時投資性房地產公允價值變動損失增加。
房地產銷售排名穩固，投資聚焦核心城市：1Q24子公司建發房產銷售金額315億元，同比-31%（百強房企平均增速-49%），居行業第7（2023年居第8）；子公司聯發集團銷售金額80億元，同比-44%，居行業第26（2023年居第8）。據中指數據，1Q24子公司建發房產權益拿地金額43億元，居行業第12名，主要在杭州、廈門、武漢等核心城市優質區域拿地。
投資建議
公司供應鏈風控能力強，地產投銷積極穩健，預計未來扣非業績持續增長。我們維持公司盈利預測不變，2024-2026年歸母淨利潤分別爲67.6億元、84.0億元和93.2億元，同比增速分別爲-48.4%、24.2%和11.0%，公司股票現價對應2024-26年PE估值爲4.6/3.7/3.3倍，維持“買入”評級。
風險提示
大宗商品價格劇烈波動；房地產市場銷售低迷；政策不及預期。