本報告導讀：
2024 年1 季度公司利潤率雖然同比下滑，但相較2023 年有所回暖。Q1 土地投資偏謹慎，但拿地權益比維持在90%以上，2024 年整體施工節奏加快。
投資要點：
業績符合預期 ，維持增持評級。2024年 1季度，公司實現營業收入 497.5億元，同比增長24.5%，實現歸母淨利潤22.2 億元，同比減少18.3%。
維持2024~2026 年EPS 分別爲0.95/1.01/1.10 元。鑑於當前土拍市場和融資環境，利好央國企，維持目標價12.8 元。
利潤率雖然同比下滑，但相較2023 年有所回暖。受項目結轉毛利率下滑影響，雖然2024 年Q1 公司整體毛利率同比下滑3.2pct，但相較2023 年卻上升2.6pct 至18.6%；此外受結轉權益比例下降等影響，2024 年Q1歸母淨利潤率同比下滑2.3pct，但相較2023 年卻上升1.0pct 至4.5%。
Q1 土地投資偏謹慎，拿地權益比維持在90%以上。2024 年1 季度，公司在天津、西安、太原三地獲取4 塊項目，拿地金額50 億元，同比減少73%，拿地面積59 萬方，同比減少35%，土地投資強度從2023 年1 季度的16%下滑到2024 年同期的8%，證明在市場下行期，公司投資力度也在減弱。此外，公司的拿地權益比依然維持在90%以上。
2024 年整體施工節奏加快，資產週轉率提速。公司一季度實現新開工283萬方，佔全年開工計劃的16%（2023 年同期爲10%）；實現竣工542 萬方，佔全年竣工計劃的16% （2023 年同期爲12%）。2024 年全年竣工計劃減少16%，新開工計劃增長21%。
風險提示：銷售去化下行；存貨跌價損失計提大幅增加。