核心觀點
公司公佈2024 年第一季度報告。一季度營業總收入9.21 億元，同比+43.05%，歸母淨利潤爲2.42 億元，同比+20.13%，基本EPS爲0.16 元，平均ROE 爲4.01%。去年公司佈局湖南和四川的鋰礦業務，前期投資較高，債務融資規模有所增加，因此造成了財務費用的小幅抬升。公司規劃在湖南臨武建設4 萬噸/年的碳酸鋰採選冶一體化產能。於2023 年4 月通過拍賣取得郴州城泰控股權，進而控制了湖南雞腳山鋰礦，目前已完成探礦權延續。一期2 萬噸碳酸鋰項目去年12 月取得能評批覆，今年2 月成功除牌項目用地，項目順利有望在本年內打通產線。公司於2023 年11 月取得四川加達鋰礦探礦權證。該礦資源稟賦較好，有望爲公司貢獻較多利潤。
事件
公司公佈2024 年第一季度報告。
一季度，公司營業總收入9.21 億元，同比+43.05%，歸母淨利潤爲2.42 億元，同比+20.13%，基本EPS 爲0.16 元，平均ROE 爲4.01%。
簡評
產量提升，毛利增長。
Q1 普氏鐵礦石指數123.56 美元/噸，與去年同期基本持平，推斷公司單噸售價保持穩定。Q1 公司毛利5.23 億元（同比+1.99 億元，環比-1.21 億）。Q1 毛利率57%（同比+6.1pct，環比+1.6pct）。
公司毛利的提升主要來自產銷量的增長。
佈局鋰礦業務，財務費用有所增加。
公司Q1 財務費用0.73 億（同比+0.47 億，環比+0.07 億）。去年公司佈局湖南和四川的鋰礦業務，前期投資較高，債務融資規模有所增加，因此造成了財務費用的小幅抬升。
鋰礦利潤值得期待。
公司通過積極佈局鋰礦產業，已經取得湖南雞腳山鋰礦（控制權）和四川加達鋰礦兩大資源。其中公司規劃在湖南臨武建設4 萬噸/年的碳酸鋰採選冶一體化產能。於2023 年4 月通過拍賣取得郴州城泰控股權，進而控制了湖南雞腳山鋰礦，目前已完成探礦權延續。一期2 萬噸碳酸鋰項目去年12 月取得能評批覆，今年2月成功除牌項目用地，項目順利有望在本年內打通產線。另外公 司於2023 年8 月通過競拍的方式取得四川加達鋰礦，預測該礦勘查區塊氧化鋰平均品位1.26%，礦石潛在資源量2967 萬噸至4716 萬噸，氧化鋰推斷資源量37 萬噸至60 萬噸（摺合碳酸鋰當量92 萬噸至148 萬噸），公司於2023 年11 月取得該礦探礦權證。該礦資源稟賦較好，有望爲公司貢獻較多利潤。
盈利預測和投資建議：基石計劃提出到2025 年國產鐵精粉產量達到3.7 億噸，相較於當前的增量在1 億噸左右，國產鐵精粉是補充鐵礦供給，提高自給率的重要一環。公司的採選技術領先，成本控制優良，是優秀的國產鐵精粉公司，具有較高的擴產潛力。但同時鐵礦石價格在本年內高位回調，預計公司鐵礦石業務量增利減，總體穩定。公司湖南碳酸鋰產線已經進入建設週期，資源自給的鋰鹽公司在碳酸鋰行業仍然具備一定的競爭優勢，投產後將成爲新的利潤增長點。預計公司2024-2026 年的歸母淨利潤分別爲10.5 億、15.3 億和17.2 億，維持“增持”評級。
風險分析：公司的主要產品爲鐵精粉和球團，作爲冶煉鋼鐵的主要原料，其需求在很大程度上受到下游鋼鐵行業的影響。鋼鐵行業與宏觀經濟週期密切相關，若宏觀經濟出現較大波動，鋼鐵行業狀況不佳，對鐵精粉和球團的需求下降。球團的主要原材料是鐵精粉，球團的價格會隨鐵精粉價格波動，且呈正相關。鐵精粉價格波動，會對公司業績產生較大影響。受制於外部環境和行政審批，公司在產量提升、擴產技改、新能源礦產拓展等方面，都存在項目進展不及預期的風險，進而對公司業績產生較大影響。公司因監事向公司借款200 萬元構成關聯方資金佔用，於2023 年12 月27 日被內蒙古證監局出具監管警示函。