事件概述
4月23日，公司發佈2023年年報及2024年一季報公告。2023全年公司實現營業收入612.13億元，yoy+5.40%；歸母淨利潤11.81億元，yoy-19.00%；經營活動產生的現金流量淨額58.24億元，yoy+250.48%。
2024Q1公司實現營業收入162.47億元，yoy+12.62%。
分析與判斷
產品集成業務多元化格局形成，消費電子復甦助力成長。2023年公司在消費電子疲軟的大環境下依舊積極開拓市場，產品集成業務實現營收443.15億元，yoy+11.99%。公司產品集成業務已形成手機、筆電、IoT、家電及汽車電子等覆蓋廣泛的產品線，在堅持向產業鏈上游垂直整合的同時積極開發海外客戶，2023年海外收入佔比達到68.17%。進入2024年，隨着智能手機、PC等關鍵產品類別企穩並逐步復甦，我們認爲公司有望受益於前期佈局的各細分領域頭部客戶擴大生產，持續開發並承接優質訂單，未來也將通過更高效的成本管理逐步改善盈利能力。
車端營收佔比持續提升，高ASP產品帶來持久增長動力。公司在汽車半導體領域全球領先，擁有近1.6萬種產品料號覆蓋全球超2.5萬客戶。2023年在全球半導體需求疲軟背景下，公司來自汽車領域營收進一步上升至62.8%，yoy+22.9pct，維持較高佔比的同時產品平均單車使用價值提升至11.3美元，yoy+25.6%。公司堅持高ASP產品驅動戰略，強化高性能、高功率產品研發投入以帶動營收增長，2023年半導體業務研發投入同比增長達到37.20%。當前，全球汽車電動化轉型加速推進，我們認爲汽車功率半導體市場需求依舊處於持續增長期，且隨着臨港12寸晶圓廠產能爬坡順利推進，有望在助推半導體業務降本同時進一步強化公司全球競爭力。
積極把握行業新趨勢帶來的廣闊增長空間。公司作爲全球領先的手機ODM供應商，目前正積極協同海外客戶研發AI手機；配合海外特定客戶生產的AI PC也已在2024年初全球發售，未來將進一步加強同海外客戶的研發及產能配套，合作空間廣闊；公司成功開拓全球小家電巨頭客戶，在吹風機等細分領域成功打開了突破口，助力公司向智能家電領域拓展。
投資建議
維持“買入”評級。我們調整公司2024-2026年歸母淨利潤預測至20.92/25.84/34.82億元， 對應同比增速分別爲+77.08%/+23.54%/+34.73%， 對應EPS分別爲1.68/2.08/2.80元， 對應PE估值分別爲19/15/11倍。
風險提示
公司研發不及預期、終端需求復甦不及預期、新產品推廣不及預期