本報告導讀：
受益於寒假及春節消費，2024Q1 公司實現歸母淨利潤1998 萬元，同比增長247.5%，業績超預期，未來線下經營望持續改善，更多IP 衍生產品望貢獻可觀利潤。
投資要點：
24Q1業績超預期，維持“增持”評級。鑑於動漫IP 衍生產品持續推新且盈利能力增強，我們調整24/25 年EPS 預測值至0.68/1.00 元（前值爲0.68/0.9 元），新增26 年EPS 預測值1.15 元，鑑於公司在動漫IP 卡片領域具備較強IP 資源及渠道優勢，且24-26 年淨利潤CAGR望達48%，我們認爲公司較可比公司而言應享有溢價，給予2025 年40X PE，上調目標價至27.27 元，維持“增持”評級。
事件：公司發佈2023 年及2024Q1 業績，2023 全年實現營收8.16 億元，同比增長35%，實現歸母淨利潤5196 萬元，同比增長173%；2024Q1 實現營收2.15 億元，同比增長37.6%，實現歸母淨利潤1998萬元，同比增長247.5%，2024Q1 業績超預期。
動漫IP 衍生產品維持高增，核心IP 穩固，自研IP 重磅上線。除《寶可夢》頭部IP 以外，公司積極發力新IP，自2023 年9 月起鋪設《火影忍者鬥牌世界》卡片機，並於2023 年末推出首款自研IP 卡片機《三國幻戰》，2023 年動漫IP 衍生產品收入達2.59 億元，同比增長75.6%，毛利率達41.2%，同比提升5.1pct；2024Q1 該業務收入達0.74億元，同比增長63.7%，毛利率進一步提升至43.8%。
遊戲遊藝設備銷售強勁，線下運營穩步修復。2023 年遊戲遊藝設備銷售收入達3.98 億元，同比增長27.3%，2024Q1 該業務收入達7394萬元，同比增長63.7%。2023 年線下運營（遊樂場運營+設備合作運營）收入合計達1.49 億元，同比增長13.7%，2024Q1 收入達3239 萬元，同比小幅下滑1.1%，線下運營整體仍呈穩步修復趨勢。
風險提示：大客戶流失風險，應收賬款壞賬風險。