事件：
4 月29 日，北京銀行發佈2024 一季報，實現營業收入176.9 億，同比增長7.8%，實現歸母淨利潤78.6 億，同比增長5%；24Q1 年化加權平均淨資產收益率爲12.4%，同比下降0.37pct。
點評：
低基數效應與經營邊際穩定，共同促進1Q 業績增速明顯改善。公司24Q1 營收、撥備前利潤、歸母淨利潤同比增速分別爲7.8%、9.7%、5%，較2023 年分別提升7.2、12.7、1.5pct。其中，淨利息收入、非息收入同比增速分別爲1.9%、27.1%，較2023 年分別提升4.1、16.6pct；信用減值/營收、成本收入比分別爲21.7%、26.4%，較上年同期分別變動2.8、-1pct。拆分盈利同比增速結構，規模擴張、非息爲主要貢獻分項，分別拉動業績增速17.3、14.2pct。從邊際變化看：
1）業績增速回暖主要受益於：① 淨息差負向拖累明顯收窄；② 非息收入由負貢獻轉爲正貢獻；③ 公司加大各項費用管控，費用負向拖累亦有所收窄；2）業績拖累項主要包括：① 生息資產擴張貢獻下降；② 撥備負向拖累有所加大。
公司前瞻考慮潛在風險，撥備計提力度有所提升，避免集中計提造成業績大幅波動。
貸款增量較上年同期持平，重點領域貸款延續高增。24Q1，公司單季新增生息資產規模700 億，同比少增103 億，餘額同比增速較年初小幅下降0.6pct 至10.6%。
1）從生息資產投放結構來看，1Q 新增貸款、金融投資（不含交易性金融資產，下同）、同業資產規模分別爲1044 億、-64 億、-280 億，其中貸款同比多增26 億，金融投資同比少增566 億、同業資產同比少減437 億；貸款餘額同比增速爲11.6%，較年初小幅下降0.5pct。
2）從信貸投放結構來看，北京銀行對公信貸資源進一步向科創、綠色等重點領域集中，零售端線上消費貸、車貸景氣度較高。具體而言：① 企業端：24Q1，企業貸款新增909 億，同比少增17 億。其中，科創金融、綠色金融、文化金融貸款分別新增462 億、239 億、109 億，同比分別多增161 億、86 億、55 億；三項貸款合計新增810 億，佔企業貸款新增規模的比重爲89%。②零售端：零售業務處於淡季，疊加北京地區按揭貸款存量利率偏高，零售貸款整體或面臨一定早償壓力。但特定個貸品種仍保持較快增長態勢，線上消費貸“京e 貸”同比增速爲335%，較年初提升37pct，車貸餘額同比增速爲114%，遠高於一般貸款增速。
存款增長好於上年同期，零售存款增勢較好。公司1Q 新增付息負債1161 億，同比多增147 億，餘額同比增速較年初提升0.1pct 至11.6%；從新增付息負債結構來看，1Q 新增存款、應付債券、同業負債規模分別爲1109 億、-163 億、214 億。其中，存款、同業負債同比分別多增293 億、116 億，應付債券同比少增262 億；存款餘額同比增速爲9.3%，較年初提升1.1pct。進一步考察存款結構，企業存款、儲蓄存款分別新增531 億、508 億，其中企業存款同比少增115 億，零售存款增長明顯好於上年同期。公司發揮公私聯動優勢，1Q 代發額實現394 億（YoY+8%），促進低成本儲蓄存款沉澱。
測算24Q1 淨息差較2023 年收窄7bp 至1.49%，主要受資產端拖累。24Q1，測算公司淨息差爲1.49%，較2023 年收窄7bp；其中，生息資產收益率，付息負債成本率分別爲3.66%、2.20%，較2023 年分別下降7bp、1bp。從資產端來看，預計壓力主要來自於滾動重定價，考慮到北京地區按揭貸款利率基本按照發放時的利率下限執行，存量按揭利率下調對公司影響較爲有限；從負債端來看，受存款掛牌利率下調紅利進一步釋放、零售轉型帶動低成本資金沉澱等因素影響，零售存款平均利率較年初下降7bp，帶動綜合負債成本改善。
手續費收入降幅收窄支撐非息收入走強，非息收入佔比較上年同期提升4pct 至28%。公司24Q1 非息收入同比增長27%至49.2 億，增速較2023 年提升16.6pct。其中，淨手續費及佣金收入同比下降16%至11.6 億，增速較2023 年提升30.8pct，受資本市場波動加劇、銀保渠道“報行合一”等因素影響，手續費收入延續負增長，但降幅明顯收窄；淨其他非息收入同比增長51%至37.6 億，增速較2023 年下降11.6pct。24Q1 債市利率明顯走低，帶動債券估值收益實現較好增長，24Q1 投資收益、公允價值變動損益分別實現34.6 億、2.6 億，同比分別增加11.1 億、2.4 億。
不良貸款率延續下行，風險抵補能力維持高位。24Q1 末，北京銀行不良貸款餘額278 億，較年初增加12 億，不良貸款率爲1.31%，較年初下降1bp，不良暴露雖有所增加，但貸款維持高增推動不良貸款率進一步下行。撥備方面，1Q 計提信用減值損失38.4 億，同比增加7.3 億，信用減值損失/平均總資產（年化）爲0.4%，同比提升4bp；撥備餘額爲592 億，較年初增加16 億；撥備覆蓋率爲213.1%，較年初下降3.7pct；撥貸比爲2.79%，較年初下降7bp，風險抵補能力維持高位。
RWA 增速走高，各級資本充足率有所下降。24Q1 末，公司核心一級/一級/資本充足率分別爲9.11%/11.95%/13.12%，較年初分別下降9/24/25bp；RWA 同比增速爲13.2%，較年初提升1.9pct，RWA 增速走高料和“資本新規”落地實施有關，資本消耗強度有所增加。
多位股東增持彰顯信心，後續不排除進一步加碼。公司第二大股東北京國資公司，及第四大股東信泰人壽於24Q1 分別增持公司普通股股份0.42 億股、3.56 億股，1Q 末持股比例分別爲8.92%、4.7%，較年初分別增加0.2、1.7pct。2024 年開年以來，在債市利率快速走低、銀行業增強負債成本管控等背景下，資本市場優質“資產荒”壓力明顯加劇，以銀行爲代表的高股息資產凸顯較高投資性價比。
截至4 月29 日，年初以來銀行板塊累計上漲15.6%，跑贏滬深300 指數10pct；其中北京銀行上漲22.1%，跑贏A 股銀行指數6.5pct，在A 股上市銀行中位居第7/42。
據北京銀行2023 年利潤分配預案，擬每股派息0.32 元，當前股價對應股息率爲5.8%，考慮到公司2024 年穩健的業績增長，以及相對穩定的分紅比例，股息收益率有望進一步提升，2024 年預期股息率或達到6%以上。北京銀行作爲典型的“低估值、高股息”品種，對於追求長期絕對回報的投資者有吸引力，公司主要股東在24Q1 增持後，後續有望得到較好的收益率，不排除後續進一步增持加碼可能。
盈利預測、估值與評級。北京銀行深耕首都，北京、長三角、珠三角等經濟發達地區貸款佔比超70%。近年來零售轉型持續推進，2022 年以來加快推進“五大轉型”，零售業務營收貢獻增強，後續零售轉型效能有望持續釋放。維持公司2024-2026 年EPS 預測爲1.28/1.35/1.41 元，當前股價對應PB 估值分別爲0.43/0.40/0.37 倍，維持“買入”評級。
風險提示：如果宏觀經濟超預期下行，可能增加大額風險暴露的潛在風險。