事件：公司近日發佈2023 年報及2024 年一季報，期內實現營收80.87 億元，同比+5.99%，實現歸母淨利潤18.43 億元，同比+13.97%。
公司2023 年度擬以現有總股本29.84 億股爲基數，向全體股東每10股派發現金紅利1.7 元（含稅），共計派發現金紅利5.07 億元，佔2023年歸母淨利潤的27.53%。2024Q1 實現營收18.46 億元，同比+16.70%，實現歸母淨利潤4.57 億元，同比+20.55%。
2023 年各項業務穩健經營，盈利能力逐漸提升。公司立足水務環保市場，在深耕成都的同時不斷壯大川內業務。2023 年，公司各項業務穩步增長，自來水供應/污水處理/環保等業務分別實現營業收入31.26/30.24/14.95 億元，毛利率分別爲40.92%/40.15%/44.52%，較2022 年同比提升1.00/1.68/7.41 個百分點。從銷售數據上看，自來水供應/污水處理/垃圾滲濾液處理/污泥處理/中水供應業務分別實現銷售量10.68/12.61/143/69/1.80 萬噸，較2022 年同比提升4.60%/5.
50%/5.15%/13.11%/13.85%。公司各項業務保持良好的發展勢頭，資金回籠能力較強，截至2023 年底，公司經營活動產生的現金淨額爲33.
89 億元，同比+2.22%。
成都上調第五期污水處理費，項目建設助力未來高質量發展。
污水處理業務：公司擁有污水處理與中水利用的特許經營權，截至2023 年，公司運營及在建的污水處理項目規模約480 萬噸/日，運營及在建的中水利用項目規模約110 萬噸/日。期內公司除牌東營污水處理項目、中標山南污水處理項目與龍泉驛區污水治理攻堅項目，在深耕成都本土市場基礎上，提升公司在全國範圍內佈局水務環保資源的綜合實力。根據《成都市財政局關於成都市中心城區第五期（2024-2026 年）污水處理服務費暫定價格的批覆》，成都市中心城區第五期（2024-2026 年）污水處理服務費暫定均價爲2.63 元/噸，較第四期的2.15 元/噸提升利了0.48 元/噸，單噸約22%的漲幅有望助力公司未來污水處理業務毛利提升。
自來水業務：公司自來水業務包括從水源取水、自來水淨化、輸 水管網輸送、自來水銷售及售後服務的完整供水產業鏈。2023 年，公司運營及在建的供水項目規模約430 萬噸/日，全力推進成都市自來水七廠（三期）項目建設，立足供水業務的同時，大力拓展再生水利用、積極切入二次供水、直飲水、瓶裝飲用水領域。
環保業務：公司環保領域主要從事生活垃圾焚燒發電、垃圾滲濾液處理、污泥處置和餐廚廢棄物處置業務，2023 年運營及在建的垃圾焚燒發電/垃圾滲濾液處理/污泥處置/餐廚廢棄物處置項目規模分別爲12000/8430/3116/1450 噸/日。期內公司除牌西安餐廚垃圾處置項目，提升公司在全國範圍內的綜合競爭力；中標成都中心城區廚餘（餐廚）垃圾無害化處理項目（三期），鞏固公司在大成都範圍內的市場佔有率和影響力。
投資建議：基於目前業務及未來發展情況，我們預計公司2024/2025/2026 年歸母淨利潤分別爲21.30/23.12/25.28 億元，對應EPS 分別爲0.71/0.77/0.85 元，對應當前股價PE 分別爲9.9/9.1/8.3倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：項目投產進度不及預期、應收賬款回收風險、調價進程不及預期等。