Q1 产销规模提升促进业绩增长。Q1 公司产品销量增长，同期公司总营收环比+247.96%至218.52 亿元，营业收入环比+249.98%至218.17 亿元，营业成本环比+265.41%至208.95 亿元，营业毛利环比+78.82%至9.22 亿元。4 月29 日，公司發佈23 年年報和24 年一季報，23 年實現總營收757.49 億元，同比+2.36%，歸母淨利11.18 億元，同比-7.46%；1Q24 實現總營收218.52 億元，環比+247.96%，歸母淨利3.15 億元，環比+112.67%。
銅管銅排盈利能力提升。23 年公司銅及銅合金加工產品銷量85.73萬噸，其中銅加工產品銷量85.28 萬噸，同比-1.36%，2H23 銅及銅加工產品銷量40.83 萬噸，環比-7.13%。（1）銅管：23 年收入412.02 億元，同比+0.58%，毛利率同比+0.31 個百分點至6.09%。
（2）銅棒：23 年收入48.18 億元，同比-19.42%，毛利率同比-0.06個百分點至5.54%。（3）銅排：23 年收入19.57 萬噸，同比+2.97%，毛利率同比+0.13 個百分點至1.84%。（4）銅箔：23 年收入7.35億元，同比+893.50%，毛利率同比-31.20 個百分點至-24.17%。23年雖然公司銅加工產品銷量下滑影響， 但營收同比+2.36%至757.49 億元，銅管銅排盈利能力提升，公司毛利潤同比+0.39%至25.50 億元。
Q1 產銷規模提升促進業績增長。Q1 公司產品銷量增長，同期公司總營收環比+247.96%至218.52 億元，營業收入環比+249.98%至218.17 億元，營業成本環比+265.41%至208.95 億元，營業毛利環比+78.82%至9.22 億元。
研發能力突出，噸淨利有望恢復。23 年公司研發投入金額8.24億元，同比+8.60%。23 年銅管類產品開發項目共計24 項，全年新品替換銷售7.8 萬噸；管件類產品開發項目共計8 項，裝備研發項目共計38 項。23 年公司銅加工產品噸淨利1311 元，同比-6.19%，公司自主研發的第五代連鑄連軋精密銅管生產線技術成材率從91%提升至93%，產品綜合能耗下降300kwh，單噸綜合成本可下降700 元，當前公司正對銅管生產線進行升級改造，預計2024 年底完成整體改造計劃，屆時銅管產能將增至131 萬噸。隨着連鑄連軋技術的應用和產銷量提升，公司銅加工產品噸淨利有望恢復。
預計公司24-26 年營收分別爲971/1109/1169 億元，歸母淨利潤分別爲15.26/19.31/20.74 億元，EPS 分別爲0.76/0.97/1.04 元，對應PE 分別爲12.34/9.75/9.08 倍。維持“買入”評級。
風險提示
項目進度不及預期；銅價波動；需求不及預期；人民幣匯率波動。