1. 公司各板块业绩符合预期，体外诊断、微创外科增速亮眼。2023 年公司各板块均实现了较稳健增长：1）体外诊断营收124.2 亿元（+21.1%），其中国内市场随着常规诊疗的恢复试剂产品逐渐放量，配套仪器、流水线装机也取得了亮眼表现，如血球BC-7500 装机超2000 台，化学发光机新增超2000 台、其中高速机占比近六成；海外市场随着中大客户的加速突破，连续两年复合增长超30%；2）生命信息与支持营收152.5 亿元（+13.8%），国内市场上半年医疗新基建拉动采购需求释放+下半年行业整顿招标节奏推迟对产品放量带来一定扰动，公司紧抓机遇、灵活调整市场策略，实现微创外科增长超30%，硬镜系统市占率跃居国内第三；海外市场中，23Q2 起产能供应恢复+高端客户突破驱动国际业务下半年增长超20%；3）医学影像营收70.3亿元（+8.8%），公司持续发力高端设备的国内外推广，首次跃进超声国内第一、全球第三，高端型号超声在国内外市场均增长超20%。事件：
公司發佈2023 年度報告和2024 年一季度報告，2023 全年實現營業收入349.32 億元（YoY+15.04%），歸母淨利潤115.82 億元（YoY+20.56%），扣非淨利潤114.34 億元（YoY+20.04%）；2023Q4 單季度實現營業收入76.28 億元（YoY+7.90%），歸母淨利潤17.48 億元（YoY+16.15%），扣非淨利潤17.48 億元（YoY+14.88%）；2024Q1 單季度實現營業收入93.73 億元（YoY+12.06%），歸母淨利潤31.60 億元（YoY+22.90%），扣非淨利潤30.37 億元（YoY+20.08%）。
點評：
1. 公司各板塊業績符合預期，體外診斷、微創外科增速亮眼。2023 年公司各板塊均實現了較穩健增長：1）體外診斷營收124.2 億元（+21.1%），其中國內市場隨着常規診療的恢復試劑產品逐漸放量，配套儀器、流水線裝機也取得了亮眼表現，如血球BC-7500 裝機超2000 臺，化學發光機新增超2000 臺、其中高速機佔比近六成；海外市場隨着中大客戶的加速突破，連續兩年複合增長超30%；2）生命信息與支持營收152.5 億元（+13.8%），國內市場上半年醫療新基建拉動採購需求釋放+下半年行業整頓招標節奏推遲對產品放量帶來一定擾動，公司緊抓機遇、靈活調整市場策略，實現微創外科增長超30%，硬鏡系統市佔率躍居國內第三；海外市場中，23Q2 起產能供應恢復+高端客戶突破驅動國際業務下半年增長超20%；3）醫學影像營收70.3億元（+8.8%），公司持續發力高端設備的國內外推廣，首次躍進超聲國內第一、全球第三，高端型號超聲在國內外市場均增長超20%。
2. 國內市場逐漸恢復，國際市場加速高端突破。國內業務在23Q1ICU 建設等應急需求帶來高基數、以及行業整頓影響下，24Q1 仍實現個位數增長，其中體外診斷和醫學影像均實現恢復性高增長，且隨着公立醫院招標活動逐季度復甦，有望恢復穩健增長。國際業務，各板塊高端產品和整體解決方案助力全新高端客戶突破和已有高端客戶的橫向業務拓展，24Q1 海外增長近30%，其中發展中國家增長超30%。
3. 內生+外延，公司持續豐富產品矩陣、推進高端突破，夯實綜合競爭力。公司堅持高研發投入，研發支出佔營收的10%以上，加速各板塊產品中高端迭代升級和融合創新；此外，公司繼併購海肽、DiaSys 完善體外診斷產業鏈佈局後，於2024 年收購惠泰醫療進軍高潛力心血管領域，協同現有業務和平台型企業優勢，綜合競爭力進一步夯實。
盈利預測：我們預計公司2024-2026 年營收分別爲421.58、504.45、601.01 億元，同比增速分別爲20.69%、19.66%、19.14%，歸母淨利潤分別爲139.64、169.74、206.10 億元，同比增速分別爲20.57%、21.55%、21.43%，對應當前股價PE 分別爲25、21、17 倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：市場拓展不及預期，併購整合不及預期，產品研發不及預期，行業政策變化，市場競爭加劇，國際環境變化，商譽減值風險等。