产品结构进一步优化，博锐加速承接性价比市场。飞科品牌方面，根据久谦数据显示，2024Q1 线上平台（天猫+京东+抖音）飞科品牌销售额同比下降26%，但均价同比提升17%。随着飞科品牌推出239 元的“银河星环”高速电吹风、399 元的“机甲”便携式剃须刀等差异化科技创新产品，带动品牌均价持续提升。博锐品牌方面，2023 年实现营业收入8.69 亿元，同比增加115.48%，在公司销售额中占比提升至17.17%，较去年提升8.44 个pcts。根据久谦数据显示，2023 年博锐品牌在线上剃须刀市场销售额份额提升至1.6%，较2022 年提升1pcts。事件：2024 年4 月28 日，公司發佈2024 年一季報，2024 年Q1 單季度公司實現營收11.74億元，同比降低15%；實現歸母淨利潤1.80 億元，同比降低44%，實現扣非歸母淨利潤1.66億元，同比下降41%。
投資要點：
公司24Q1 收入符合預期。飛科電器2024 年Q1 單季度實現營收11.74 億元，同比降低15%；實現歸母淨利潤1.80 億元，同比降低44%，實現扣非歸母淨利潤1.66 億元，同比下降41%。公司收入表現符合市場預期，收入下滑主要系2024 年情人節與春節時間重疊，影響公司節日情感營銷銷售所致。歸母淨利潤略低於市場預期，主要系營銷費用投入較大所致。
產品結構進一步優化，博銳加速承接性價比市場。飛科品牌方面，根據久謙數據顯示，2024Q1 線上平台（天貓+京東+抖音）飛科品牌銷售額同比下降26%，但均價同比提升17%。隨着飛科品牌推出239 元的“銀河星環”高速電吹風、399 元的“機甲”便攜式剃鬚刀等差異化科技創新產品，帶動品牌均價持續提升。博銳品牌方面，2023 年實現營業收入8.69 億元，同比增加115.48%，在公司銷售額中佔比提升至17.17%，較去年提升8.44 個pcts。根據久謙數據顯示，2023 年博銳品牌在線上剃鬚刀市場銷售額份額提升至1.6%，較2022 年提升1pcts。
毛利率穩步提升，銷售費用投放維持較高水平。2024Q1 公司實現毛利率 57.10%，同比/環比提升1.01/2.30 個pcts，產品高端化持續帶動毛利率提升。期間費用方面，24Q1 銷售費用率33.61%，同比/環比提升8.85/1.91 個pcts，主要系行業競爭加劇，公司加大廣告、推廣及促銷費等因素影響，維持較高水平。24Q1 管理費用率、財務費用率分別爲3.65%、-0.23%，同比分別+1.10、-0.15 個pcts。最終錄得24Q1 淨利率15.33%，同比環比下降7.98/2.74 個pcts。
維持盈利預測及“增持”投資評級。我們維持公司2024-2026 年盈利預測，預計分別可實現歸母淨利潤11.35、13.04、15.15 億元，同比分別增長11.3%、14.9%、16.2%，對應當前市盈率分別爲19、17、15 倍。公司電動剃鬚刀產品高端化取得良好成效，高速電吹風打開新增長點，新品持續推出疊加情感營銷帶動收入、業績增長，維持“增持”的投資評級。
風險提示：新品開發不及預期、線上渠道拓展不及預期、市場競爭加劇。
