光伏玻璃业务毛利率已与龙头相当，看好今年量与利的突破。据公司财报，23 年公司光伏玻璃生产1.995 亿平，销售1.941 亿平，年内5条线点火带来量增，单平收入/成本/毛利分别为17.6/ 13.8/ 3.8 元/平，毛利率21.6%，同比+13.5pct，双龙头毛利率也在21-22%之间，账面数值验证公司强大的成本优势和后发追赶能力。截至3 月底公司在产产能8200t/d，年内有3*1200t/d 待点火。公司公告拟投建马来三线1200t/d，项目总投资14.5 亿。到年底公司单平效益有望追平龙头。核心觀點：
公司發佈2023 年年報及2024 年一季度。23 年營收156.8 億，同比17.8%，歸母17.5 億，同比33%；24Q1 營收38.6 億，同比23.2%，歸母4.4 億，同比292.3%。23 年公司擬分紅8.83 億元，分紅比例50.4%，按當前市值計算股息率約4.4%。
浮法玻璃單位盈利韌性強，Q2 行業供給存縮減預期。據公司業績，23年生產1.10 億重箱，銷售1.14 億重箱，測算單箱收入79.5 元，同比-1.1 元，單箱成本57.9 元，同比-4.2 元，單箱毛利21.6 元，同比+3.1元，毛利率27.2%，同比+4.2pct。24 年3 月以來行業量價有所走弱，伴隨行業利潤下行，供給端已開始自發有序調節，疊加成本端純鹼價格中樞下移、採暖季後燃料成本改善，預計24Q2 浮法盈利相對穩定。
光伏玻璃業務毛利率已與龍頭相當，看好今年量與利的突破。據公司業績，23 年公司光伏玻璃生產1.995 億平，銷售1.941 億平，年內5條線點火帶來量增，單平收入/成本/毛利分別爲17.6/ 13.8/ 3.8 元/平，毛利率21.6%，同比+13.5pct，雙龍頭毛利率也在21-22%之間，賬面數值驗證公司強大的成本優勢和後發追趕能力。截至3 月底公司在產產能8200t/d，年內有3*1200t/d 待點火。公司公告擬投建馬來三線1200t/d，項目總投資14.5 億。到年底公司單平效益有望追平龍頭。
電子、藥用玻璃布局持續推進，今年盈利有望改善。
光伏玻璃業務規模擴增，管理、財務費用小幅上升。
盈利預測與投資建議。預計24-26 年EPS 爲0.72/ 0.90/ 1.13 元/股，對應PE 爲10.68/ 8.61/ 6.86 倍，參考可比公司，給予24 年15 倍PE，對應合理價值10.86 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。浮法玻璃行業景氣度低預期、玻璃行業政策發生重大變化、光伏行業增長不及預期。
