事件：2024 年4 月28 日，公司發佈2023 年年度報告及2024 年一季報。
2023 年公司實現收入61.01 億元，同比+3.59%；實現歸母淨利7.79 億元，同比-26.46%；實現扣非淨利7.86 億元，同比-24.79%。
23Q4 公司實現收入14.59 億元，同比-15.29%，環比+4.96%；實現歸母淨利0.28 億元，同比-92.18%，環比-77.60%；實現扣非淨利0.14 億元，同比-95.82%，環比-88.98%。
24Q1 公司實現收入13.97 億元，同比-15.56%，環比-4.29%；實現歸母淨利0.20 億元，同比-93.74%，環比-27.16%；實現扣非淨利0.14 億元，同比-95.64%，環比-0.98%。
逆變器受庫存拖累承壓，24 年有望恢復增長。23 年公司逆變器銷售量74.67 萬臺，實現收入45.03 億元，毛利率爲23.14%。其中併網逆變器實現收入40.64 億元，同比增長1.53%，毛利率21.63%，同比下降5.80pct，主要系公司爲保持競爭地位，對內銷產品進行一定幅度的降價，使得內銷毛利率有所下降；儲能逆變器實現收入4.39 億元，同比下降58.91%，毛利率37.08%，同比增長2.75pct，主要受歐洲去庫存導致新增需求下降，儲能逆變器業務承壓。
展望24 年，全球光儲裝機需求有望持續增長，並且歐洲戶儲庫存進一步去化，公司逆變器業務有望恢復增長。
戶用光伏發電系統和新能源電力生產業務快速發展。23 年公司戶用光伏發電系統實現收入11.94 億元，同比增長106.19%；新能源電力生產業務實現收入2.93 億元，同比增長117.06%。公司 23 年度新增已運營分佈式光伏電站的總髮電量爲 3.04 億度，併網電量爲 2.86 億度，電費收入爲 1.19 億元；公司 23年度新增已運營戶用光伏發電系統的容量爲 1.55GW，該部分發電系統 23 年度總髮電量和併網電量爲 9.48 億度，收入爲 3.01 億元。受益於23 年光伏裝機需求高速增長，公司戶用光伏發電系統和新能源電力生產業務快速發展。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年營收分別爲70.90、93.00、120.84 億元，對應增速分別爲16.2%、31.2%、29.9%；歸母淨利潤分別爲8.48、11.11、14.80 億元，對應增速分別爲8.8%、31.1%、33.2%，以4 月29 日收盤價爲基準，對應2024-2026 年PE 爲26X、20X、15X，公司24 年逆變器出貨有望恢復增長，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期，市場競爭加劇等。