事件概述

公司近期发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年实现营业收入10.34 亿元，同比增长15.77%，实现归母净利润1.27 亿元，同比下降15.44%。2024Q1 公司实现营业收入2.55 亿元，同比增长10.16%，24Q1 实现归母净利润0.37 亿元，同比增长12.37%，公司总体业绩实现稳健增长。

业绩稳健增长，现金流表现良好

收入端来看，公司2023 年实现收入增长15.77%，具体拆分来看，运营商业务实现收入2.73 亿元，同比增长29.84%，成为收入增长的主要支撑。政府业务实现收入3.58 亿元，同比增长4.52%。公司政府业务在外部环境总体较为艰难的背景下，仍实现了正向增长，体现出公司逆势扩张战略的成效。公共事业业务实现收入2.06 亿元，同比增长17.98%，也实现了较好的增长。

利润端来看，公司2023 年综合毛利率为68.83%，同比增加1.04pct，体现出公司较强的产品竞争力。公司2023 年销售/管理/研发费用率分别为38.99%/3.50%/24.30%，同比变动+5.03/-0.23/-2.64pct。公司销售费用率的大幅提升，主要是公司主动进行扩张战略，拓展销售渠道的原因，公司2023 年销售人员数量从2022 年的397 人增长至512 人，同比增加29%。我们认为短期的费用投入有望带来长期的竞争优势，为公司未来发展奠定基础。

现金流来看，公司2023 年经营现金净流量1.26 亿元，和公司净利润基本保持一致，体现出公司较好的项目回款管理能力和较强的经营质量。持续的正向现金流入，为公司进行逆势扩张和技术投入带来支撑。

运营商业务增长良好，AI 持续赋能

运营商业务构成公司业务的主要支撑，根据公司年报披露，在运营商用户中，公司的防火墙、入侵防御、异常流量清洗、WEB 应用防火墙、漏洞扫描、应用交付平台等产品多年入围三大运营商的集中采购名单，并且多次在多个标段中位列第一。在 2023 年，公司在运营商的核心网业务持续突破，参与了多地核心网工程建设；在运营商云安全、安全服务、数据安全、流量分析等多场景落地，抗 DDoS 平台建设持续引领市场份额，公司产品已经规模应用于三大运营商包括城域网、互联网出口、云安全资源池、数据中心等核心节点在内的全国网络中，已经成为业内网络安全产品核心供应商。

AI 技术持续赋能公司业务发展，根据年报披露，公司持续提升在未知威胁检测、恶意软件外联阻断、API 资产识别以及自动化运营等方面的技术能力，为态势感知系统、安全运营平台和 API 风险监控系　　统等产品注入新的活力。同时公司积极投入大模型的研究，并深入探索其在实际场景中的应用，成功研发出反电信诈骗大模型，为行业的安全稳健发展贡献出智慧与力量。

投资建议：

迪普科技聚焦于网络安全及应用交付领域，是国内网络安全产业的领先厂商，当前公司聚焦运营商、金融、电力能源等高价值客户，并逐步向政府企业等其他客户拓展。我们预计公司2024/25/26 年实现营业收入12.32/14.75/17.73 亿元，实现归母净利润1.66/2.10/2.66亿元。维持增持-A 的投资评级，给予6 个月目标价15.47 元，对应2024 年的60 倍动态市盈率。

风险提示：下游客户需求不及预期；技术研发不及预期。