对于2024 年一季度经营情况，我们分析如下：公司2023 年實現收入14.0 億元，YOY-24%，歸母淨利潤3.0 億元，YOY-30%，扣非淨利潤2.1 億元，YOY-47%，毛利率33.6%，YOY-1.4pct，淨利率21.3%，YOY-1.9pct，經營性現金流量淨額3.0 億元，YOY+178%。
公司2023 年營收下降原因繫上遊材料價格下跌導致公司產品價格下降，但是從銷量層面看，據GGII 統計分析，天奈科技2023 年碳納米管導電漿料出貨量佔中國碳納米管導電漿料市場份額爲46.7%，排名第一。
公司產品下游市場包括新能源汽車動力鋰電池、儲能鋰電池、消費鋰電池等。2023年公司用於新能源汽車動力電池的產品收入9.4 億元，YOY-27%，毛利率32.8%，YOY-1.7pct，用於3C 電子鋰電池的產品收入1.6 億元，YOY-24%，毛利率34.4%，YOY-0.3pct，用於儲能鋰電池的產品收入2.9 億元，YOY-9.4%，毛利率35.2%，YOY-1.8pct。
對於2024 年一季度經營情況，我們分析如下：
1）經營數據：公司24Q1 實現歸母淨利潤0.54 億元，YOY+35%，環比不可比（Q4有大額投資淨收益影響），扣非淨利潤0.52 億元，YOY+59%，QOQ-23%，經營性現金流量淨額0.68 億元，YOY+74%，QOQ-36%。
2）利潤率&費用率分析：公司2024Q1 毛利率34.5%，YOY+3.4pct，環比-1.8pct；2024Q1 期間費用率15.8%，YOY-2.6pct，QOQ+0.3pct；2024Q1 淨利率達17.4%，YOY+2.6pct，環比下降較多主要系2023Q4 投資淨收益影響所致。
投資建議：相比上一次盈利預測（2023 年4 月），考慮到23 年產品價格下降影響，我們下調公司24、25 年歸母淨利潤至3.2、5.7 億元（此前預測6.5、10 億元），預計26 年實現歸母淨利潤7.2 億元，維持“買入”評級。
風險提示：電動車銷量不及預期、儲能需求不及預期、價格下降超預期、行業競爭加劇。
