公司研发费用率提升，主要由于车载核心器件业务研发投入增加所致。事件：公司2023 年全年實現營業收入22.13 億元，同比-12.9%，歸母淨利潤1.03 億元，同比-13.61%。公司2024 年Q1 全年實現營業收入4.45 億元，同比-3.04%，歸母淨利潤0.45 億元，同比+226.21%。公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利0.7 元（含稅），分紅率31.09%。
23 年公司C 端承壓，影院業務高質量發展，車載光學業務蓄勢待發。To C 業務受消費電子市場需求疲軟的影響收入減少，公司核心器件與整機業務收入同比-13%，其中激光光學引擎收入同比-2.5%。影院放映服務業務收入同比+37.24%，國內電影市場呈現穩步向好趨勢，推動公司影院核心器件業務高質量發展。公司車載光學業務進入發展加速期，圍繞車載業務已獲6 個高質量前裝定點，並於23M12 迎來首個定點車型問界M9 正式落地。
影院業務對利潤貢獻較多，公司加大車載相關研發投入。2023 年公司毛利率爲36.22%，同比+3.58pct，淨利率爲0.8%，同比-0.42pct。分產品看，23A 核心器件與整機業務毛利率同比+4.7pct，其中激光光學引擎/投影整機毛利率同比+1.1/+0.9pct，影院放映業務貢獻毛利率更多。費用端，公司2023 年銷售、管理、研發、財務費用率同比+0.41、-0.52、+2.38、-0.52pct。
公司研發費用率提升，主要由於車載核心器件業務研發投入增加所致。
24Q1 公司影院業務持續向好，車載光學業務開始放量。春節檔票房實現新高，帶動公司影院業務收入持續向好，實現收入同比+21%；車載業務收入實現從0 到1 的突破，車載光學業務收入4802.68 萬元，24M3 進入密集量產交付階段，隨着車載光學業務進入收入貢獻期，我們認爲後續車載光學業務將對公司未來經營業績產生積極影響。
公司進行費用優化，峯米虧損持續改善。利潤端，公司2024 年Q1 毛利率爲32.44%，同比-2.93pct，淨利率爲9.29%，同比+9.57pct。費用端，公司2024 年Q1 銷售、管理、研發、財務費用率分別爲9.9%、8.82%、12.14%、-0.74%，同比-3.15、-0.41、-1.68、-1.41pct。24Q1公司進行費用支出的優化及控制，期間費用同比-20.60%，降本增效成果顯著；研發費用方面，公司保持對車載業務研發的持續投入。其中峯米科技實現期間費用的合理控制和優化，整體經營質量持續改善，虧損同比減少0.15 億，虧損幅度同比-40.12%，降低對公司利潤指標的影響。目前，公司與GDC 相關方仲裁事項仍在審理中，該仲裁案件在24Q1 產生的法律服務費用爲755.93 萬元，若剔除該部分因素影響，期間費用可進一步下降。此外，部分交易性金融資產產生的投資收益和公允價值變動損益也對利潤端有所貢獻。
24 年車載業務有望實現高增。公司於4 月12 日首個定點車型問界M9 大定已突破7 萬臺，爲全年車載業務高增打下堅實基礎。同時，公司在2024 年北京車展上發佈了全球首款ALL-in-ONE 全能激光大燈，集遠光ADB 大燈、變色溫大燈、霧燈、地面信息顯示、汽車影院等多種功能於一體，滿足照明、顯示、安全和娛樂需求等多樣化需求，進一步豐富公司車載產品矩陣。此外，公司在車展上也公佈了與Smart 品牌新一代純電動車型精靈#5 概念車的合作，該車搭載的激光投影燈由光峯提供，具備車規級品質，100% P3 色域展現，並支持通過車內設備和手機傳輸信號，一鍵啓動觀影模式。我們預計該量產車型於今年下半年發佈並上市，有望爲公司貢獻車載業務的收入。
投資建議：公司是激光顯示領域龍頭企業，ALPD?技術獨具特色且壁壘深厚。23 年以來公司B 端業務持續修復，同時車載業務持續拓展，收入端實現0 到1 的突破，後續有望打造新增長曲線。根據公司年報和一季報的情況，我們上調了車載光學業務的收入增速並上調了研發費用的投入，預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲 1.76/2.45/3.08 億元（25-26 年前值1.2/1.4億元），對應 PE 分別爲51.3x/37x/29.4x，維持“買入”評級。
風險提示：激光微投放量不及預期風險，影院業務恢復不及預期風險，車載領域拓客進展不及預期風險，新技術路徑迭代風險。
