東吳證券股份有限公司曾朵紅,郭亞男近期對泰勝風能進行研究併發布了研究報告《2023年報及2024一季報點評：深化海陸風出口佈局，出口優質訂單持續增長》，本報告對泰勝風能給出買入評級，當前股價爲7.74元。
泰勝風能(300129)
事件：公司發佈2023年年報及2024年一季報，2023年營收48億元，同增54%；歸母淨利2.9億元，同增6.4%；毛利率18%，同比-0.3pct。其中2023Q4營收18億元，同環比+83%/+40%；歸母淨利0.6億元，同環比-48%/-52%，毛利率16%，環比-4.4pct。2024Q1營收6.6億元，同環比-18%/-64%；歸母淨利0.5億元，同環比-40%/-2.5%，毛利率20.1%，環增4pct。2023Q4業績不及預期，主要系：1）出口佔比低導致毛利率環降；2）項目延期導致信用減值0.44億元，後續交付後有望衝回。
23年鋼塔出貨57萬噸、同增53%，24年預計鋼塔出貨80萬噸、同增40%。23年公司鋼塔出貨57萬噸，同增53%，其中海上13/陸上44（出口13）萬噸，同比+120/+40%（-25%）；毛利率海上10.1%，同比-8.7pct，陸上19%，同增1.7pct。測算23Q4鋼塔出貨約20萬噸，環增18%，整體毛利率15%左右，環降4pct，主要系出口佔比降低。24Q1鋼塔出貨8萬噸，環降60%，其中海上1/陸上7（出口4）萬噸，環比-80/-50%（+80%），出口佔比提升，助力Q1毛利率環增4pct至20%左右。此外23年公司收購中漢能源（持股60%）佈局混塔，23年實現出貨1.7萬立方米，24Q1我們預計出貨1萬立方米左右，貢獻增量。展望24年，我們預計出貨有望達80萬噸（含混塔），整體同增40%+，其中陸上50（出口20）萬噸，同增14%（35%+），公司雙海+陸上並舉，整體業績有望持續向好！
24Q1訂單整體環增8%、海外優質訂單佔比提升。截至24Q1，在執行及待執行風電訂單共計40.6億元，同/環比+15%/+8%，其中陸上32/海上8.7億元，分別環比+7/+10%，海外佔比升至36%，同環增12/2pct，海外優質訂單佔比持續提升。公司23年新增揚州出口基地25萬噸，24年推進藍島20萬噸海工技改完成，滿足出口海工的客戶要求，鋼塔最大產能達100萬噸。後續規劃在內蒙古、河北等地佈局混塔基地，以及華南佈局海風基地、開啓多維高質量發展！
發電業務規模穩定、拓展火箭零部件製造業務。23年公司發電業務收入0.32億元，同增14%，毛利率43%，同增6pct，24年公司預計仍持有河南嵩縣50MW分散式風電，發電規模維持穩定。創新業務中，公司計劃於24年在運載火箭的箭體、發射回收等產品設施製造上，搭建團隊、拓展客戶與規模。
23年信用減值0.92億元、24Q1費用率總體平穩、經營性現金流承壓。23年信用減值0.92億元，主要系項目延期導致的應收賬款減值0.87億元，後續交付後有望衝回。23年期間費用率11.6%，同比+0.4pct，主要系匯兌收益-0.41億元，導致財務費用同增1.5pct；23Q4/24Q1期間費用率11.5/11.4%，環比+2.8/-0.1pct，Q4環增主要系研發費用環增3pct；23Q4/24Q1應收賬款27.3/27.7億元，環增28%/1%；23Q4/24Q1公司經營性現金流-4.8/-8.4億元，持續承壓。
盈利預測與投資評級：我們維持2024-2025年盈利預測、新增2026年盈利預測，我們預計公司2024-2026年歸母淨利6.1/8.0/9.8億元，同增110%/31%/22%，對應PE12x/9x/7x，維持“買入”評級。
風險提示：政策不及預期，競爭加劇。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券鄧永康研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲53.8%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利6.58億，根據現價換算的預測PE爲11.06。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級10家；過去90天內機構目標均價爲11.25。
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