德邦證券股份有限公司翟堃,張崇欣,康宇豪近期對東睦股份進行研究併發布了研究報告《年報及一季報點評：業績同比大幅增長，SMC產能及新產品已落地，MIM摺疊屏模組放量在即，PS板塊增速超預期》，本報告對東睦股份給出買入評級，當前股價爲15.21元。
東睦股份(600114)
投資要點
事件：公司披露2023年年報及2024年一季度報，公司業績同比大幅增長。公司2023年營業收入38.61億元，同比+3.62%；歸母淨利潤1.98億元，同比+27.08%；扣非歸母淨利潤1.49億元，同比+6.81%。2024年一季度公司營業收入11.02億元，同比+37.42%；歸母淨利潤8117萬元，同比+320.81%；扣非歸母淨利潤7.52億元。公司業績同比大幅增長。
SMC板塊生產能力達7萬噸/年，開發新一代軟磁及芯片電感產品，參股小象電機拓展至下游電機業務。（1）研發出了4款新一代高性能的軟磁複合材料：第一款KPH-HP，已成功應用在知名企業的30-50kW光伏逆變器的升壓電感、新能源汽車的升壓電感，以及變頻空調PFC電感；第二款KSF-HP已在礦機電源電感、320kW光伏逆變器升壓電感項目中獲得批量應用；第三款KH-HP，東睦科達公司第三代低損耗鐵鎳軟磁材料，已批量應用在服務器電源中；第四款KAM-HP在儲能項目中批量應用。（2）爲某大客戶開發芯片電感：2023年實現芯片電感和服務器電源軟磁材料銷售收入6,853.57萬元。（3）佈局了新型軸向磁通電機項目向下遊拓展：通過寧波東睦廣泰公司增持了深圳小象電動公司股權（截至2024年一季度末，寧波東睦廣泰公司持有深圳小象電動公司股權22%），並計劃在寧波工廠內改建場地約1,000平方米，專門組建軸向磁通電機裝配生產線。
MIM板塊逐季改善，緊跟大客戶新產品上市節奏，2024年一季度模組已過驗證有望貢獻業績增長。2024年一季度公司MIM營業收入同比增加約171.67%，緊隨大客戶新產品上市的節奏，公司零件生產線稼動率有望繼續提升，摺疊機模組線初步驗證成功，預計後期開始逐漸貢獻收入。
P&S板塊增速超預期，有望隨國內高端汽車發展持續放量。公司P&S技術平台產品目前主要供給國內外汽車行業中高端客戶，2023年度汽車零件銷售佔公司P&S主營業務收入的77.94%，達15.39億元，同比增長11.45%，家電零件營收佔公司P&S主營業務收入的17.80%，達3.52億元，同比下降3.09%。2024年一季度公司P&S營業收入同比增加約31.05%。
盈利預測：隨公司三大板塊新產品逐漸導入放量，預計公司2024-2026年營業收入分別爲48.59/61.61/74.12億元。歸母淨利潤分別爲4.04/5.40/6.41億元，對應PE21.61/16.17/13.62倍，維持“買入”評級。
風險提示：公司新產品導入客戶不及預期；公司摺疊屏模組放量不及預期；摺疊屏手機行業發展不及預期
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信建投證券王介超研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.59%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利4.93億，根據現價換算的預測PE爲19.01。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級3家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲14.74。
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