事件描述

公司發佈2024 年一季度業績，期內實現營收18.45 億元/+11.47%，歸母淨利潤1.21 億元/+49.83%，扣非歸母淨利潤0.97 億元/+102.19%，EPS0.11元。2024Q1 公司經營情況同比增長主要系旅遊市場持續復甦及規模增長。

事件點評

ADR 增長驅動RevPAR 提升，景區業務再創新高。2024Q1 公司酒店業務營收16.39 億元/+11.54%，利潤總額0.52 億元/+649.82%，分別恢復至2019年同期84%/88%，利潤率邊際效益提升。受益於旅遊市場持續恢復，景區業務營收2.06 億元/+10.9%，利潤總額1.22 億元/+5.65%，南山景區入園人數247 萬人/+17.3%。

直營門店表現好於輕管理門店。2024Q1 公司全部酒店RevPAR131 元/+0.1%，ADR217 元/+1.4%，OCC60.1%/-0.8pct；不含輕管理酒店的全部酒店RevPAR147 元/+2%，ADR233 元/+2.2%，OCC63.4%/-0.2pct。其中經濟型/中高端酒店RevPAR 分別爲2019 年同期94%/90%，ADR 分別爲2019 年同期114%/100%，OCC 分別爲2019 年同期83%/90%。

2024Q1 公司新開店205 家（上年同期新開店210 家），直營店/特許加盟店分別爲2 家/203 家；經濟型/中高端/輕管理酒店分別爲36 家/ 66 家/103 家。

期末中高端酒店房量佔比提升至40.2%，已簽約未開業和正在簽約門店爲1940 家，儲備項目豐富。

期內公司毛利率36.59%/+5.93pct，淨利率7.25%/+1.34pct。整體費用率27.57%/+2.3pct ， 其中銷售費用率8.22%/+2.22pct ， 管理費用率13.35%/+1.33pct，研發費用率0.77%/+0.01pct，財務費用率5.23%/-1.26pct。

經營活動產生現金流淨額5.96 億元/-33.82%系支付年終獎和稅費金額同比有所增加。

投資建議

公司受益於商旅出行和休閒旅遊市場景氣度提升有望持續改善業績。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.83\0.89\0.95 元，對應公司4 月26 日收盤價15.08 元，2024-2026 年PE 分別爲18.2\17\15.9 倍，維持“增持-A”評級。

風險提示

公司經營成本上升風險；新開店不及預期風險；居民消費恢復不及預期風險。