核心觀點：
24Q1 利潤同比高增。公司發佈2023 年年報和2024 年一季報。24Q1公司實現營收3.87 億元，同比+21.71%，環比-4.66%，；歸母淨利潤5392 萬元，同比+73.43%，環比+9.95%；扣非歸母淨利潤4791 萬元同比+88.56%，環比+17.69%。與23Q1 比，新老客戶業務皆有貢獻增長。次新類的高性價比產品線 ESP32-C3 和 ESP32-C2 以及高性能產品線 ESP32-S3 都處於高速增長階段。擴充的產品矩陣能夠滿足更廣泛的客戶應用需求。費用方面，管理費用和銷售費用已得到了明顯控制。公司核心研發團隊人數較爲穩定，研發費用增長也低於營收增速。
芯片業務營收佔比提升，綜合毛利率提升。 按產品劃分，24Q1 芯片營收1.65 億元，佔比上升至42.7%，模組營收2.19 億元，佔比爲56.7%，對比去年同期佔比分別爲34.2%和64.6%。24Q1 芯片和模組業務毛利率分別爲47.1%和38.1%，芯片客戶採用人民幣定價爲主，成本則以美元爲主，美元升值使得芯片毛利率也有所承壓。除去匯率因素，公司各項業務毛利率維持穩定。而芯片業務佔比提升，也帶動了1Q24 綜合毛利率同比提升至41.93%。
次新類產品有望提供主要增長動力。公司持續創新，持續賦予產品強大性價比和差異性，目前已形成相對完善產品矩陣。根據公司披露的投資者關係活動記錄表，新類產品ESP32-C3/C2/S3 目前處於高速增長階段，公司預計新產品ESP32-H2 將在24H2 起量，在明年進入高增長期；ESP32-C6 今年將進入高增長期，明年將被計入次新類產品。
盈利預測與投資建議。預計公司24-26 年實現EPS 分別爲2.37、3.35、4.71 元/股。考慮公司長期競爭優勢和可比公司估值，給予公司24 年55 倍PE 估值，對應合理價值130.30 元/股，給予“買入”評級。
風險提示。新產品上量不及預期；行業競爭加劇；需求復甦不及預期。