事件：河鋼資源發佈2023年年報及2024年一季報，2023年，公司實現營業收入58.67 億元，同比增長16.1%；歸屬於上市公司股東的淨利潤9.12 億元，同比增長36.95%。2024 年一季度，公司實現營業收入16.11億元，同比增長41.36%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2.4 億元，同比增長27.94%。
點評：
多舉措並行，公司全力保障發運量和業績增長。2023 年上半年，南非因嚴重的洪澇災害及電荒兩次進入國家災難狀態。洪災、限電對鐵路、公路、港口等基礎設施的影響，給公司發運提升造成了較大挑戰，公司通過縮短廠區裝車時間、提高火車週轉率、加大汽運量等方式，彌補發運虧欠量。相關措施的實施，取得顯著效果，發運量自6 月份開始回升，下半年發運量較上半年增加約100 萬噸。同時，公司在鐵礦石高低品位價差較小時，通過進一步優化產品結構,加大低品礦銷售，促使公司在年化平均礦價下降的情況下，業績穩步增長。2023 年，公司金屬銅產量2.4萬噸，銷量2.37 萬噸；磁鐵礦產量582.17 萬噸，銷量679.44 萬噸；蛭石產量16.91 萬噸，銷量13.12 萬噸。
公司礦產資源儲量豐富，品質優良，銅二期項目已部分投產。公司磁鐵礦是加工銅礦石過程中分離出的伴生產品，經過幾十年的銅礦生產，現有約1.3 億噸磁鐵礦地面堆存，平均品位爲58%。同時，井下生產將每年新增磁鐵礦產品。PC 僅需要對磁鐵礦進行簡單的磁分離，即可將磁鐵礦品位提高到62.5%至64.5%。在磁鐵礦生產成本方面，和國內外鐵礦山相比有較大優勢，會爲公司貢獻穩定的盈利。2023 年，公司銅二期項目受到社會因素影響，整體建設進度有所放緩，但5#破碎機已經投入使用，調試也基本完成，進入部分投產狀態。銅二期項目投產後，銅礦生產和運營期限可以持續15 年，這將繼續確保PC 在南非銅產品的市場影響力和行業地位，爲公司提供穩定的盈利保障。
投資建議與評級：預計2024-2026 年公司營業收入爲69.56/82.29/90.97 億元，歸母淨利潤分別爲12.34/15.47/16.59 億元。考慮到公司磁鐵礦儲量較大，品位較高，生產成本較低，以及銅二期項目全面投產後公司盈利能力將進一步增強，給予公司“買入”評級。
風險提示：全球鋼鐵產量不及預期，導致對鐵礦石需求不足的風險；公司發運能力不及預期的風險；銅二期項目進度不及預期的風險；業績預測和估值判斷不及預期的風險。