事件：
1、公司發佈2023 年年報：2023 年公司實現營收336.51 億元（同比增加6.56%），實現歸母淨利潤19.65 億元（同比減少17.05%），毛利率15.18%（同比減少2.42pct）。
2、公司發佈2024 年一季度報告：2024Q1 公司實現營收77.45 億元（同比增加18.94%，環比減少30.54%），實現歸母淨利潤2.89 億元（同比減少38.65%，環比減少54.21%），毛利率13.60%（同比減少1.20pct，環比減少4.03pct）。
點評：
毛利率有所承壓，核心主業表現穩健。2024Q1 毛利率同比下滑，主因是核心主業競爭加劇，且新產能處於爬坡過程中。在覈心主業電子電路領域，根據Prismark 研究報告數據，以2023 年收入規模計算，公司2023 年FPC 收入規模全球第二，PCB 全球第三，展現了良好的韌勁和競爭力。分業務來看，2023年公司電子電路產品實現營收232.61 億元（同比增加6.61%），毛利率20.79%（同比減少0.22pct）；LED 顯示器件實現營收11.90 億元（同比減少29.24%），毛利率-26.67%（同比減少35.48pct）；觸控面板及液晶顯示模組實現營收48.62億元（同比增加42.88%），毛利率1.77%（同比增加0.47pct）；精密組件產品實現營收41.62 億元（同比減少8.45%），毛利率10.71%（同比減少4.98pct）。
A+T 戰略持續推進，LED 業務24 年有望改善。公司加快推進新能源汽車產品線的拓展和佈局，新基地投入、新客戶認證，新產品量產等工作進展順利，後續隨着公司海外工廠投產和整合，ASP 提升可期；軟硬板領域，公司份額仍有提升空間； LED 和觸控業務，隨着行業庫存去化，公司盈利能力有望逐步修復，我們看好公司24 年發展。
盈利預測、估值與評級：考慮到下游消費電子需求不及預期，我們下調公司24-25年歸母淨利潤預測爲23.29/27.74 億元（下調比例爲37.49%/41.94%），新增公司26 年歸母淨利潤預測爲32.45 億元，對應目前PE 估值爲11/9/8X。公司消費電子板塊軟硬板穩步發展位列世界前列，且藉助多年經驗厚積薄發成功卡位新能源領域，已在PCB、光電顯示及精密製造三大板塊全方位佈局新能源，且料號和客戶持續拓展，我們看好公司的長期發展，維持“買入”評級。
風險提示：汽車電動化發展不及預期、消費電子需求不及預期、大客戶依賴風險。