一季度扣非淨利潤同比增長35%，主營業務穩健發展。2024 年Q1 公司營收34.54 億元，同比+4.84%，環比-8.30%，歸母淨利潤1.56 億元，同比-4.86%，環比-9.18%，扣非淨利潤1.68 億元，同比+35.44%，環比+11.26%。整體來看公司業績增長穩定，預計主要系核心產品汽車低壓鉛酸電池的穩定放量。
費用管控穩定，毛利率同環比提升。24Q1 駱駝股份毛利率爲17.28%，同比+2.1pct，環比+1.0pct，盈利能力同環比改善，24Q1 銷售/管理/研發/財務費用率爲5.1%/3.0%/2.0%/0.6%，同比分別+0.4/+0.1/+0.2/-0.5pct，環比分別-0.5/+0.2/-0.1/+0.4pct，公司持續重視研發，堅持以市場和產品爲導向的研發機制，在技術突破、項目對接、產品矩陣開發、專利創新等方面都取得了顯著的成績，有效提升了生產效率，生產成本實現進一步降低。整體來看公司費率管控穩定，淨利率4.49%，同比-0.5pct，環比-0.1pct。
終端渠道加速建設，低壓鋰電獲35 個定點。公司23 年共完成51 款車型項目的導入和切換，60 個項目定點，其中新獲得華晨寶馬2025-2028 鉛酸AGM產品定點；在新能源汽車新獲定點項目18 個，包括上汽、比亞迪、哪吒、京深、零跑、智己等項目定點，完成9 個定點項目量產導入，上汽、阿維塔、吉利以及超跑昊鉑等車型實現供貨；汽車低壓鋰電池業務新獲得35 個項目定點，其中12V 鋰電實現吉利、一汽解放、一汽紅旗、廣汽、東風、江淮、賽力斯等多個知名車企及新勢力多款車型定點；24V 鋰電方面，實現福田戴姆勒、北汽福田、北奔重汽、長城、一汽解放、吉利等多個車企定點，全年低壓鋰電類產品銷量同比+27.9%。
低估值細分賽道龍頭，渠道升級、業務開拓打開成長空間。駱駝股份未來的成長空間主要在於：1）渠道升級（截至2023 年底公司累計完成3300 多家“優能達”服務商及11 萬多家“優能達”終端商的建設），鉛酸蓄電池的後裝市場、海外市場的規模遠大於國內前裝市場；2）業務開拓，公司積極開拓鋰電池業務，完成12V/24V/48V BMS 平台產品搭建；儲能電池研發持續推進，完成了液冷集裝箱系統的開發和戶用儲能BMS 的迭代研發；同時完成動力鋰電池回收全流程研發標準化建設工作。
風險提示：原材料價格波動，國際及經濟環境變化，汽車行業需求承壓。
投資建議：維持盈利預測，維持“買入”評級。
看好駱駝股份主業的穩定放量，渠道升級、業務開拓打開成長空間，維持盈利預測，預計2024/2025/2026 年駱駝股份的歸母淨利潤分別爲8.02/10.39/12.19 億元，對應EPS 分別爲0.68/0.89/1.04 元，對應PE分別爲12/9/8 倍，維持“買入”評級。