2023&1Q24 業績符合我們預期
公司公佈2023 和1Q24 業績：2023 年實現收入20.26 億元，同比增長31.9%，歸母淨利潤5.12 億元，同比下降3.9%，扣非歸母淨利潤5.27 億元，同比增長2.2%。扣除股份支付費用影響的2023 年歸母淨利潤爲6.19億元，同比增長14.1%；1Q24 實現收入3.31 億元，同比-42.9%，環比-46.4%，歸母淨利潤0.67 億元，同比-61.8%，環比-30.2%，2023&1Q24業績符合我們預期。
2023 出貨穩定增長，歐洲市場高庫存影響逐步緩解1Q24 出貨修復。2023年公司微逆出貨131.88 萬臺，同比提升14%，監控器出貨23.75 萬臺。
1Q24 公司微逆出貨約23 萬臺，環比3Q23、4Q23 出貨均有所提升，監控器出貨約6 萬臺，我們認爲歐洲市場渠道去庫存已逐步進入尾聲，當前公司4 月接單量環比提升。
盈利能力穩定。2023 年公司主營業務毛利率基本穩定在44.0%，其中微逆業務毛利率同比+0.5ppt 至50.3%，儲能系統業務毛利率同比-2.1ppt 至16.6%。期間費用方面，2023 年期間費用率同比提升11ppt 至19.2%，其中研發費用率同比提升5.9ppt 至12.2%，主要由於公司持續加大研發投入、股權支付費用分攤及加速行權計入研發費用所致。
發展趨勢
研發投入持續加強，微逆以及儲能業務產品矩陣不斷完善。2023 年公司研發投入同比提升154.4%至2.48 億元，研發人員數量同比提升77%至377人，公司依託微逆產品競爭優勢下，積極拓展儲能業務佈局，並加強中大功率段儲能產品研發，產品矩陣不斷完善。在MLPE 領域，公司首次在拉美以及歐洲推出內置WiFi 型微逆，更加適配本地化需求，同時亦推出大功率微逆產品適用於工商業場景；儲能方面，公司推出集中式儲能產品以及升壓一體機產品等。一方面，我們認爲微逆產品天然適配戶用光伏場景，同時大功率微逆產品有望進一步在工商業場景中提升滲透率，我們看好公司憑藉其優質產品且相比海外廠商更高的性價比實現市佔率的提升；另一方面，公司儲能業務推進順利，我們預期今年儲能業務有望翻倍增長，豐富的產品矩陣有望保障公司在不同的市場環境下實現穩定的增長。
盈利預測與估值
維持2024/2025 年淨利潤7.2/9.1 億元不變，當前股價對應2024/2025 年25/20 倍市盈率，維持跑贏行業評級和目標價300 元不變，對應2024/2025年35/27 倍P/E，較當前股價有38%上行空間。
風險
海外光伏裝機需求不及預期，行業競爭加劇，貿易摩擦風險。