全渠道多业态协同发力，数字化产业业务快速发展。据公司公告，24Q1 公司购百超市三大业态实现销售额93.85 亿元，同比增长0.63%。分业态看，超市业态可比店实现收入21.00 亿元，同比-1.65%，主受客单价下滑影响，24Q1 超市可比店客单量同比增长2.62%，客单价同比下降4.49%。购物中心/百货业态可比店实现收入5.32/5.70 亿元，同比+5.26/-4.78%。公司抓住春节、元宵节、妇女节等重要节假日开展各项营销活动，通过全渠道多业态发力，实现销售额98.8 亿元、同比增长1.1%。购百业务持续推进转型升级工作，适应新消费需求和趋势变化，全面提升运营能力，盈利能力不断改善，可比店利润总额同比增长120%；超市业务加快供应链优化调整，强化精细运营，成效逐步显现。数字化产业业务快速拓展，科技子公司灵智数科大力推进技术创新，新签约多名大客户。投資要點：
公司公佈2024 年一季報，業績符合預期。據公司公告， 2024Q1 公司實現營業收入33.40億元，同比下降1.3%。實現歸母淨利潤1.49 億元，同比減少28.34%，歸母扣非淨利潤1.27 億元，同比減少26.07%。主要是因爲23Q1 公司關閉宜春天虹購物中心確認使用權資產處置收益及其他相關費用，淨利潤增加約0.64 億元，若剔除該一次性收益，24Q1 歸母淨利潤同比增長3.47%。
持續優化門店網絡佈局，推進三大業態升級。24Q1 公司關閉4 家獨立超市，持續優化門店結構，實現廣東、江西、湖南、福建、江蘇、浙江、北京共計7 省/市的34 個城市進駐，共經營購物中心41 家（含加盟4 家）、百貨59 家（含加盟1 家）、超市112 家（含獨立超市25 家），面積合計逾455 萬平方米。24 年公司將持續推進超市、購物中心和百貨三大業態升級，精簡超市單品，整合供應鏈提高效率，重點調整升級19 家購百門店，打造9 家社區生活中心標杆門店，新開3-4 家購物中心。
全渠道多業態協同發力，數字化產業業務快速發展。據公司公告，24Q1 公司購百超市三大業態實現銷售額93.85 億元，同比增長0.63%。分業態看，超市業態可比店實現收入21.00 億元，同比-1.65%，主受客單價下滑影響，24Q1 超市可比店客單量同比增長2.62%，客單價同比下降4.49%。購物中心/百貨業態可比店實現收入5.32/5.70 億元，同比+5.26/-4.78%。公司抓住春節、元宵節、婦女節等重要節假日開展各項營銷活動，通過全渠道多業態發力，實現銷售額98.8 億元、同比增長1.1%。購百業務持續推進轉型升級工作，適應新消費需求和趨勢變化，全面提升運營能力，盈利能力不斷改善，可比店利潤總額同比增長120%；超市業務加快供應鏈優化調整，強化精細運營，成效逐步顯現。數字化產業業務快速拓展，科技子公司靈智數科大力推進技術創新，新簽約多名大客戶。
購物中心業態利潤增長強勁，費用控制保持穩定。24Q1 公司實現毛利率36.95%，同比-0.11pct。分業態看，超市業態可比店毛利率22.63%，同比-0.72pct；購物中心/百貨可比店利潤總額同比+120.17%/-10.51%。24Q1 公司期間費用率達31.09%，同比下降0.87pct，銷售/管理/財務/研發費用率分別爲27.21%/3.00%/0.30%/0.59%，同比+0.05/+31/-1.22/-0.00pct，其中財務費用大幅下降主因24Q1 公司購買的大額存單利息收入增加以及租賃物業確認的利息費用減少。
維持“買入”評級。天虹持續加強數字化建設，打造優質供應鏈，推進三大業態轉型升級，看好公司業態迭代帶來的長期門店經營能力提升以及數字化產業業務擴張。考慮到線下零售行業激烈的競爭及公司門店調整優化持續，我們下調盈利預測，預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲2.09/2.35/2.52 億元（2.58/2.89/3.06），對應PE 爲28/25/23 倍，維持“買入”評級。
風險提示：消費復甦不及預期，數字化建設低於預期，門店調整速度不及預期。
