公司發佈2024年一季報
Q1：收入8.53 億（+11.34%），歸母1.76 億（+37.2%），扣非1.47億（+23.47%）。
收入略低於市場預期，利潤超預期。
收入：中式增長由食萃驅動
產品： 火鍋調料/ 中式復調/ 香腸臘肉冬調分別同比+1.2%/+17.8%/+21.8%，火鍋調料景氣度較差影響整體增速，中式增長由食萃並表拉動。
渠道：Q1 剔除食萃並表影響，預計內生部分同比實現中個位數增長。食萃業務聚焦小B 端發展，後續協同效率高。
盈利能力趨勢向上
Q1 毛利率同比+3.4pct 至44.05%，原材料成本下行驅動。
Q1 銷售/管理/研發費用率分別變動+2.2/-0.8/-0.1pct，銷售費用中營銷投放加大，其餘費控穩健。
Q1 歸母/ 扣非歸母淨利率同比分別+3.9/+1.7pct 至20.63%/17.22%，盈利能力持續向上。歸母淨利潤及扣非歸母淨利潤差異主要是投資收益較上年增加約0.22 億(千喜鶴項目退出)，同時理財收益提升。
投資建議
我們的觀點：
24 年成本基本可控，毛利率向上趨勢不變，隨着費用率優化，盈利能力有望持續提升。公司設置24 年收入同比+15%、淨利潤同比+20%的挑戰目標，員工持股計劃收入同比+10%爲保底目標。
盈利預測：結合以上，我們預計2024-2026 年公司實現營業總收入36.35/41.84/47.55 億元，同比+15.4%/+15.1%/+13.7%；實現歸母淨利潤5.49/6.59/7.75 億元，同比+20.3%/ +20.1%/ +17.5%；當前股價對應PE 分別爲27/23/19 倍，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險，行業競爭加劇，區域擴張不及預期，新品放量不及預期，疫情反覆帶來動銷壓力，餐飲修復不及預期，食品安全事件。