2024Q1 CRO 稳定增长，CDMO 订单及收入呈恢复态势。2024Q1，细胞基因治疗CRO 收入1,796 万元，同比+30.98%，稳定增长；细胞基因治疗CDMO 收入3,821 万元，同比+146.50%，主营业务仍受下游创新药研发领域融资压力持续影响，药企研发管线推进仍呈谨慎态势，但随着公司临港基地产能进一步释放、新技术工艺应用以及新领域不断拓展，CDMO 业务订单及收入逐步得到恢复。2024Q1，公司新增订单超过8,000 万元。2023 年業績符合我們預期，2024 年一季度收入超過我們預期2023 年業績：收入2.05 億元，同比-29.69%；歸母淨虧損1.28 億元；扣非淨虧損1.34 億元；符合我們預期。2024 年一季度業績：收入0.60 億元，同比+93.48%，歸母淨虧損0.42 億元；扣非歸母淨虧損0.47 億元；收入超過我們預期，利潤符合我們預期，收入超預期主要因CDMO 訂單及收入恢復。
發展趨勢
持續深耕基因和細胞治療細分領域。2023 年分板塊看：1）CRO：收入7,945 萬元，同比+20.56%，公司積極擴大服務場景，不斷推出新產品並嘗試拓展新領域，進一步提升市場佔有率；2）CDMO：收入1.07 億元，同比-50.64%，主要由於生物科技領域融資明顯放緩，下游客戶融資進度普遍弱於預期導致需求偏弱。截至2023 年底，公司累計協助客戶獲得中美IND批件32 項，涉及溶瘤病毒產品、AAV 基因治療產品、慢病毒產品、細胞治療產品、質粒及mRNA 產品等多個領域，新增訂單超過2.5 億元。
2024Q1 CRO 穩定增長，CDMO 訂單及收入呈恢復態勢。2024Q1，細胞基因治療CRO 收入1,796 萬元，同比+30.98%，穩定增長；細胞基因治療CDMO 收入3,821 萬元，同比+146.50%，主營業務仍受下游創新藥研發領域融資壓力持續影響，藥企研發管線推進仍呈謹慎態勢，但隨着公司臨港基地產能進一步釋放、新技術工藝應用以及新領域不斷拓展，CDMO 業務訂單及收入逐步得到恢復。2024Q1，公司新增訂單超過8,000 萬元。
GMP 車間建設及產能釋放，持續加大研發投入。和元智造精準醫療產業基地總建築面積約77,000 平方米，反應器最大規模可達2000L，基地項目一期部分產能已於2023 年9 月份正式投入運行。截至2023 年底，和元智造精準醫療產業基地建設當年新增投入3.69 億元，累計投入8.34 億元。
2023 年公司研發支出5,092 萬元，同比+46.20%，2024Q1 研發支出1379萬元，同比+22.3%；新增申報專利、商標等40 件，新增授權專利12 項，其中發明專利1 項；公司累計擁有授權專利38 項，其中發明專利23 項。
盈利預測與估值
由於CDMO 收入端恢復超過我們預期，我們上調2024/2025 年淨利潤至-1.16 億元/-0.61 億元（調整前爲-1.31 億元和-0.94 億元）。但考慮到近期醫藥板塊系統性調整，我們維持跑贏行業評級和8.20 元目標價（基於DCF 估值法），較當前股價有49.4%的上行空間。
風險
監管政策變化，市場競爭加劇，客戶商業化不及預期。
