1Q24 公司营收稳健，经营性现金流好转。参考中汽协，1Q24 国内乘用车行业批发销量同环比+11%/-28%至564.7 万辆，新能源乘用车行业批发销量同环比+28%/-35%至200.3 万辆。相较于行业增速，公司1Q24 营收同比跑输、环比跑赢，我们认为主要受1Q24 整车端厂家去库叠加渠道去库影响。公司1Q24 经营性现金流4677 万元、超过归母净利润水平，同比高增，Capex 达1.3 亿元、创季度历史新高，体现公司扩产力度较大。1Q24 業績符合我們預期
公司公佈1Q24 業績：收入同環比+5.3%/-18.8%至7.8 億元，歸母淨利潤同環比+21.0%/+12.0%至4416 萬元，扣非歸母淨利潤同環比+43.6%/+20.6%至4279 萬元，符合我們預期。
發展趨勢
1Q24 公司營收穩健，經營性現金流好轉。參考中汽協，1Q24 國內乘用車行業批發銷量同環比+11%/-28%至564.7 萬輛，新能源乘用車行業批發銷量同環比+28%/-35%至200.3 萬輛。相較於行業增速，公司1Q24 營收同比跑輸、環比跑贏，我們認爲主要受1Q24 整車端廠家去庫疊加渠道去庫影響。公司1Q24 經營性現金流4677 萬元、超過歸母淨利潤水平，同比高增，Capex 達1.3 億元、創季度歷史新高，體現公司擴產力度較大。
原材料成本上行背景下毛利率保持韌性，費用率環比下降。參考國金金屬網，電解銅現貨價（含稅）1Q24 均價爲6.94 萬元，同環比+1.2%/+5.8%。公司採用“銅價+加工費”定價方式，銅價佔成本比重約85%，在銅價同環比提升的背景下，1Q24 公司毛利率（未扣除稅金及附加）同環比+2.0pct/+0.8pct 至13.4%，主要得益於銷量提升帶來的規模效應釋放與高壓線纜產品佔比提升。公司1Q24 銷售/研發/管理/財務費用率爲0.7%/2.7%/2.0%/1.5%，合計6.9%，同環比+0.4pct/-0.6pct。
產能快速擴張，拓展優質客戶，看好公司業績穩健增長。公司擁有浙江寧波/遼寧本溪/四川成都/上海/廣東惠州/湖北麻城六大生產基地，2024 年1 月公司發佈公告擬投資建設墨西哥生產基地拓展北美市場及客戶。2023 年年報顯示，公司本溪二期工廠正式進入達產階段，湖北工廠已竣工驗收，開始進入試生產階段，寧海工廠擴建項目已進入廠房建設施工階段。同時公司客戶覆蓋國內外主流車企，已進入比亞迪、特斯拉、理想、小米、華爲等新能源汽車供應鏈。我們看好公司在產能及客戶優勢下營收利潤較快增長。
盈利預測與估值
維持2024/2025 年盈利預測不變。維持跑贏行業評級。當前股價對應17.4/14.4 倍2024/2025 年P/E。維持目標價51.50 元不變，對應21.0/17.4倍2024/2025 年P/E，較當前有20.7%的上行空間。
風險
銅價波動風險，產能爬坡不及預期，盈利能力提升不及預期。
