本報告導讀:
公司2023 年業績短期承壓,內銷相對乏力,外銷持續增長。公司後續盈利能力有望邊際修復,出海持續拓展,進軍車載顯示領域。謹慎增持。
投資要點:
投資建議:公司2023 年業績短期承壓,我們維持24-25年盈利預測並新增26 年盈利預測,預計2024-2026 年EPS 爲3.28/4.59/5.93元,增速爲+91%/+40%/+29%,維持目標價至98.50 元,下調至“謹慎增持”評級(下調原因爲目標空間相較上次減少)。
2023 年業績短期承壓:公司2023 年實現營業收入35.57 億元,同比-15.77%,歸母淨利潤1.21 億元,同比-75.97%;其中2023Q4 實現營業收入11.35 億元,同比-15.31%,歸母淨利潤0.34 億元,同比-80.02%,扣非歸母淨利潤0.26 億元,同比-84.36%。
內銷承壓,海外持續增長:公司2023 年內銷/外銷收入爲26.17/9.13億元,同比-23.07%/+15.60%。從節奏上來看,我們預計公司23H1/H2內銷收入增速分別爲-26%/-19%,外銷收入增速分別爲+29%/+5%。海外持續增長的原因爲:公司在歐洲德語區與法語區線下渠道進行了重點覆蓋,進一步加大海外渠道的佈局,後續出海效果有望持續顯現。
低價產品拉低盈利,後續有望改善:2023 年公司毛利率爲31.25%,同比-4.73pct,淨利率爲3.37%,同比-8.5pct,利潤率的下滑主要受低毛利性價比play3 新品(1999 元)量增顯著所致。公司於4 月25日推出新一代play5 產品,我們預計該款型號在此前基礎上做了更好的降本方案,後續盈利有望改善。此外,公司開拓第二增長曲線,佈局車載投影賽道,後續有望打開全新增長空間。
風險提示:消費需求恢復存在不確定性、市場競爭加劇