2023 和1Q24 業績低於我們預期
公司公佈2023 年業績：收入5.25 億元，同比+0.52%；歸母淨利潤0.67億元，同比-40%；1Q24 實現收入1.21 億元，同比-25.8%，歸母淨利潤0.01 億元，同比-96.6%，由於鋰電池行業資本開支放緩，設備訂單減少，公司2023 年和1Q24 年業績均低於我們預期。
行業下行期毛利率依然保持穩定，合同負債金額環比下滑。2023 年和1Q24，公司綜合毛利率分別爲57.0%和55.6%，同比增加4.9ppt 和4.3ppt，2023 年公司銷售費用率/管理費用率/研發費用率分別爲14.7%/9.6%/22.4%，同比增加3.9ppt/1.6ppt/8.1ppt。2023 年公司淨利潤率12.7%，同比降低8.5ppt。2024 年一季度末，公司合同負債0.46 億元，較上季度末0.63 億元，環比有所下滑。
發展趨勢
鋰電設備行業低迷公司加大研發投入，儲備新產品等待新一輪崛起。2023年，公司研發投入1.17 億元， 同比增長57.55%，佔當期營業收入的22.36%。公司在行業下行週期堅持加大研發投入，在新產品領域：1）半導體：公司報告期實現功率半導體焊接設備批量出貨，同時加大半導體領域研發投入，除超聲波端子焊接機、超聲波Pin 針焊接機外，相繼推出超聲波鍵合機、超聲波掃描顯微鏡等設備，形成整體超聲波應用解決方案。2）新能源領域，公司應用於複合集流體焊接的貼邊輥焊機和超聲波滾焊機已獲得小批量訂單；3）其他：公司焊接質量監控系統獲得小批量訂單；公司推出的超聲波除塵設備獲得客戶定點。
盈利預測與估值
由於鋰電設備行業低迷，新產品放量不及預期，我們下調2024 年淨利潤45%至1.1 億元，首次新引入2025 年淨利潤1.68 億元。
當前股價對應50 倍2024 年市盈率和32.9 倍2025 年市盈率，由於鋰電設備處於下行週期，新產品放量具有不確定性，我們下調目標價31%至65元，對應45 倍2025 年市盈率，較當前股價有35%的上行空間。考慮到公司複合集流體和半導體領域超聲波應用空間較大，公司競爭地位穩固，維持“跑贏行業”評級。
風險
鋰電設備主業下滑超預期；新產品放量不及預期。