高基数致Kappa 品牌4QFY24 零售流水同比下滑。虽然季内有春节等传统消费旺季，但由于1Q23 零售环境好转带来的较高销售基数（4QFY23 零售流水同比增长10-20%中低段），4QFY24 Kappa 品牌零售流水同比下滑10-20%低段。公司持续深耕全渠道战略目标，优化线下渠道布局与强化业务体系协同，加强渠道管理的效能和效率，期内Kappa 品牌同店销售在高基数下同比下滑高单位数，Kappa 品牌店铺净关3 家至1,012 家。公司近況
公司公佈4QFY24（2024 年1-3 月）經營情況：Kappa品牌零售流水同比下滑10-20%低段，同店銷售同比下滑高單位數。截至3 月末，Kappa品牌店鋪合計1,012 家。
評論
高基數致Kappa 品牌4QFY24 零售流水同比下滑。雖然季內有春節等傳統消費旺季，但由於1Q23 零售環境好轉帶來的較高銷售基數（4QFY23 零售流水同比增長10-20%中低段），4QFY24 Kappa 品牌零售流水同比下滑10-20%低段。公司持續深耕全渠道戰略目標，優化線下渠道佈局與強化業務體系協同，加強渠道管理的效能和效率，期內Kappa 品牌同店銷售在高基數下同比下滑高單位數，Kappa 品牌店鋪淨關3 家至1,012 家。
一季度服裝消費受基數波動影響，運動鞋服消費景氣度有望逐步提升。一季度包含春節等傳統消費旺季，雖然有節慶促銷氛圍帶動，但2023 年初零售環境好轉帶來了基數擾動。據國家統計局，1-2 月、3月服裝、鞋帽、針紡織品類零售額分別同比增長1.9%、3.8%。若剔除基數影響，1-2 月、3 月紡服類社零較2019 年同期CAGR 分別爲2.8%、3.3%。雖然居民消費情緒偶有波動，但我們認爲運動鞋服仍爲行業中景氣度較高的子板塊，消費者也更加註重運動健康。臨近2024年巴黎奧運會，我們預計運動品牌將積極進行奧運營銷投放，並配合推出新產品，同時隨着基數進一步回落，運動品牌流水增長有望逐步好轉。
深耕年輕消費群體，致力於成爲運動時尚頭部品牌。公司持續深耕年輕一代消費群體，通過舉辦創新多元化的品牌推廣活動、跨界合作推出聯名產品，持續提升品牌核心競爭力和品牌聲量，致力於成爲中國時尚運動頭部品牌。公司計劃繼續通過產品創新和科技應用提升產品力，並促進線上線下協同發展，提升業務能力和銷售表現。
盈利預測與估值
維持公司FY24/25 年EPS預測0.03/0.05 元不變，引入FY26 年EPS預測0.05 元，當前股價對應7/6 倍FY25/26 年市盈率，維持跑贏行業評級。估值切換至FY25，給予公司服裝業務6 倍FY25 年市盈率，近期投資情緒有所好轉，綜合考慮估值折讓後的投資業務價值，我們上調基於分部加總估值目標價35%至0.46 港元，有25%的上行空間。
風險
行業競爭加劇，終端零售環境不及預期，改革不及預期，投資收益波動。
