佈局三大領域，轉換成長動能。公司佈局消費電子、汽車電子及元宇宙三大領域，具有半導體成像元器件、薄膜光學面板、汽車電子、反光材料以及半導體光學五大業務板塊，持續拓展產品矩陣。2023 年實現營收50.8 億元，同比增長16%，光學成像元器件成長穩健，薄膜光學面板成長爲新業務支柱，汽車電子等新業務高速發展。公司重視核心技術自主研發能力，逐漸實現由成本驅動向技術驅動的轉型。
消費電子：塗覆式濾光片升級趨勢顯現，微棱鏡快速放量。受益於消費電子市場復甦及AI 終端創新趨勢，相關光學元器件預計迎來市場增長。公司在傳統紅外截止濾光片基礎上研發並量產塗覆式濾光片，具備技術領先優勢，實現價值量提升；新增微棱鏡產品於2023 年6 月開始量產，助力公司增長動能轉換，由OEM 成功轉型成爲ODM。薄膜光學面板產品在質量、良率等方面競爭力強，市場份額不斷提升。
汽車電子：AR-HUD 領軍者，描繪第二成長曲線。汽車銷量增長及汽車智能化發展帶動汽車電子行業規模提升。公司量產HUD、激光雷達視窗片等產品，23 年公司新增AR-HUD 定點十餘個，在量產、市佔率以及海外合作方面三個“第一”，並通過內部挖潛進一步提升市場份額，實現理想戰略卡位。公司激光雷達視窗片技術領先，已進入多家頭部激光雷達客戶供應鏈並實現量產交付。
AR+：眼鏡成像模組全面佈局，元宇宙光學有望戰略卡位。隨着AI、雲計算、近眼顯示硬件等方面進展，AR 眼鏡市場將進一步擴大。根據Wellsenn XR 預測，2023年AR 眼鏡全球銷量約51 萬臺，同比增長21%，並有望在2027 年達到500 萬臺。
成像模組爲AR眼鏡進一步推廣的關鍵，長期來看陣列光波導性能優勢明顯。公司在Birdbath 及三類主流光波導方面均有佈局，手機光學積累深厚，且與Lumus、肖特等國際領先廠商有合作關係，在陣列光波導方面具有先發優勢，元宇宙光學有望成爲公司未來重要增長點。
我們預測公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲8.2、10.4、12.7 億元（原24-25 年歸母淨利潤分別爲8.1/10.1 億元，主要調整了毛利率），根據可比公司 24 年30 倍PE 估值，對應目標價 17.7 元，維持買入評級。
風險提示
消費電子市場復甦不及預期， 市場競爭加劇，新產品進展不及預期，AR 行業發展不及預期，假設條件變化影響測算結果。