公司發佈2023 年年報與2024 年一季報，業績分別變動+18.03%/-26.48%，伴隨需求向好，公司業績環比修復明顯，盈利相對穩健，一季報業績環比增長94.37%；維持增持評級。
支撐評級的要點
2023 年公司業績同比增長18.03%：公司發佈2023 年年報，全年實現營收74.80 億元，同比增長25.59%；實現歸母淨利潤17.91 億元，同比增長18.03%；實現扣非盈利18.53 億元，同比增長20.72%。2023Q4 公司實現盈利2.23 億元，同比減少62.26%，環比減少26.90%。
2024Q1 公司業績環比開始修復：公司同時發佈2024 年一季報，2024Q1公司實現歸母淨利潤4.33 億元，同比減少26.48%，環比增長94.37%。我們認爲，伴隨需求向好，公司業績環比修復明顯。
微逆召回沖銷致2023 年逆變器銷量下滑，板塊毛利率保持穩定：2023年公司逆變器產品實現營業收入44.29 億元，同比增長11.95%；毛利率達到52.33%，同比增加4.14 個百分點；銷量達89.21 萬臺，同比下滑33.84%。拆分產品結構來看，2023 年儲能逆變器、組串式逆變器、微型逆變器分別銷售40.87 萬臺、20.67 萬臺、27.35 萬臺，同比分別增長36.69%、減少16.28%、減少65.91%，德國微逆產品的召回是銷量出現下滑的主要原因。
市場需求助推儲能電池包營收高速增長：由於全球戶儲需求增加，儲能電池和儲能逆變器市場快速增長，公司順應市場佈局下游儲能電池包業務，2023 年公司儲能電池產品銷售12.76 萬臺，同比增長1092.63%，助推公司營收同比增長965.43%至8.84 億元；儲能電池包毛利率達33.87%，同比減少1.04 個百分點，基本保持穩定。
除溼機業務穩中有增，熱交換器銷售回暖：2023 年公司家電業務受宏觀環境好轉影響均有回暖。除溼機業務2023 年實現收入7.04 億元，同比增長21.51%；毛利率達33.67%，同比增長1.13 個百分點；熱交換器業務2023 年實現收入13.45 億元，同比增長8.69%；毛利率達9.81%，同比增加0.49 個百分點。
估值
在當前股本下，考慮到公司2023 年業績增速略有承壓，但24Q1 環比開始修復的情況， 我們將公司2024-2026 年預測每股收益調整至5.22/6.89/8.47 元（原2024-2026 年預測爲5.80/7.42/-元），對應市盈率17.5/13.2/10.8 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
國際貿易摩擦風險；需求增長不及預期風險；價格競爭超預期風險；匯率變動超預期；技術變革風險。