事件：億聯網絡發佈2023 年年報及2024 年一季報：23 年公司實現營收43.48億元（同比-9.61%），歸母淨利潤20.10 億元（同比-7.69%），扣非歸母淨利潤17.88 億元（同比-12.99%），毛利率65.72%（同比+2.71pct），淨利率46.23%（同比+0.96pct）；24Q1 公司實現營收11.64 億元（同比+30.95%），歸母淨利潤5.69 億元（同比+34.45%），扣非歸母淨利潤5.20 億元（同比+49.33%），毛利率64.63%（同比+0.17pct），淨利率48.87%（同比+1.27pct）。
會議產品表現穩健，桌面通信終端與雲辦公終端短期承壓。分業務看：23 年公司會議產品實現營收14.66 億元（同比+12.81%），毛利率爲65.76%（同比+1.07pct），公司推出多款全能化終端，產品不斷向高階智能化邁進，先發優勢明顯；雲辦公終端實現營收3.23 億元（同比-10.33%），毛利率爲53.90%（同比+2.52pct），公司持續完善耳麥產品線競爭力，完成BH 系列商務藍牙耳麥的迭代升級，渠道驗證結果良好；桌面通信終端實現營收25.44億元（同比-19.11%），毛利率爲67.40%（同比+3.64pct），該業務營收下滑主要系去庫存週期疊加部分行業需求受混合辦公趨勢影響有所轉移所致。
24Q1 經營業績亮眼，發佈股權激勵彰顯信心。公司24Q1 營收、利潤同比增速均超30%，環比亦有增長，我們認爲公司經營拐點或已到來；同時公司發佈2024 年股票期權激勵計劃（草案），對公司的業績考覈要求爲，以2023年營業收入及淨利潤爲基數，2024 年、2025 年營業利潤及淨利潤增長率均不低於20%、40%，該目標彰顯了公司對未來經營的信心。
積極回報投資者，分紅比例大幅提升。根據公司官方公衆號，公司積極回報投資者，2023 年年度分紅擬發現金股利共計人民幣11.36 億元，年度分紅比例提升至56.52%；加之2023 年中期分紅所派發的現金股利6.31 億元，公司2023 年全年所派發的現金股利約17.67 億元，全年分紅比例達87.90%，較2022 年的53.82%大幅提升。
盈利預測及投資建議：我們預計24-26 年公司歸母淨利潤分別爲24.13 億元、28.15 億元、31.44 億元，EPS 爲1.91 元、2.23 元、2.49 元。參考公司歷史估值及可比公司平均估值水平，給予公司2024 年動態PE 區間20-25X，對應合理價值區間38.18-47.73 元，“優於大市”評級。
風險提示：SIP 話機市場萎縮；耳麥新品拓展及市場推廣不及預期。