山西證券股份有限公司潘寧河,王德坤近期對上海電影進行研究併發布了研究報告《IP業務初顯實力，電影主業穩步復甦》，本報告對上海電影給出買入評級，當前股價爲32.48元。
上海電影(601595)
事件：公司發佈2023年年報及2024年一季報，2023年實現營收7.95億元、同比+85.07%，歸母淨利潤1.27億元、同比扭虧爲盈。24Q1實現營收2.10億元、同比+18.26%、環比+26.63%，歸母淨利潤0.46億元、同比+28.18%、環比+1774.39%。2023年毛利率22.83%、24Q1毛利率30.84%。
業績歸因：IP業務呈現高增長、高毛利態勢，電影主業復甦趨勢明顯。2023年公司IP版權業務收入0.41億元、毛利率達84.42%，業務開展首年即取得良好成效。電影放映收入5.50億元、同比+109.91%，毛利率1.57%、自2020年來首度回正，票房市佔率1.17%、同比+24pct。此外，電影發行、院線、影院賣品及廣告等業務均取得較高收入增速。費用端，銷售費用變幅較大，其餘費用變動不明顯。2023年銷售費用0.23億元、同比+25.85%，主要
由於電影市場復甦，公司相應增加營投入。
電影市場供需改善，公司經營效率提升。2023年全國票房收入549.15億元、同比+83.5%。展望未來，公司以“影院+”持續推進影院經營從電影放映向多元體驗轉變，繼續挖掘客戶價值，電影主業或呈穩步增長趨勢。
AI賦能IP，加快內容煥新及商業開發。根據公司“iNEW”戰略規劃，公司擬實現內容煥新3年大提速，重塑超級動畫廠牌；力爭3年實現IP產品涉足5大領域、30個行業、500個以上品牌，合作商品GMV超百億。
投資建議：基於公司2023年報及24Q1季報，我們調整了部分業務收入增速和費用率假設，調整後2024E-26E歸母淨利潤增速爲74.0%、38.7%及34.6%。考慮到IP業務增速快、毛利高、AI賦能發展潛力較大，以及公司優質股東資源支持和電影主業良好發展趨勢，維持“買入-A”趨勢。
風險提示：IP業務增速不及預期，電影市場疲弱，公司市佔率下滑等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，天風證券孔蓉研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.16%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.18億，根據現價換算的預測PE爲62.08。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價爲30.24。
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