算力需求持续高增，服务器再制造业务明确受益。全球算力基建浪潮下，AI 服务器出货量持续高增，服务器再制造需求随之提升。根据Marketsand markets 预测，IT 资产处置市场规模预计将从2024 年的184 亿美元增长到2029 年的266 亿美元，复合增速达到7.6%。服务器的海外回收需要具备多项资质，行业进入壁垒较高，公司有望凭借前期布局获得卡位优势。随着北美云厂商上一代AI 服务器逐步下架，公司的算力服务器再制造有望迎来放量。事件：協創數據發佈2024 年一季報。24Q1 公司實現營業收入17.59億元，同比+118.38%；實現歸母淨利潤1.62 億元，同比+253.42%。
各項業務全面增長，服務器再製造形成規模化收入。1）數據存儲：
存儲產品價格自2023Q3 至今一直處於上升趨勢，帶動公司存儲收入和淨利率水平同比提升。同時，公司不斷完善產品矩陣，積極拓展下游終端客戶和銷售渠道，推動業績持續增長。2）AIOT 終端：智能家居、智能穿戴、智能安防各品類需求向好，公司硬件銷量實現增長，海外智慧安防業務佔比提升。大健康品類新拓產品智能咖啡機已實現量產銷售，對公司整體銷售和盈利情況形成一定貢獻。3）雲服務：公司V-SaaS 視頻雲持續推進，用戶數量顯著增長，ARPU 值穩步提升；同時，公司依託自身服務器再製造業務，佈局更廣泛的雲平台領域，客戶拓展穩步推進。4）服務器再製造：產能持續爬坡，已形成規模收入，同時算力服務器再製造初具規模，並有望與公司雲服務形成良好的協同效應。受益於存儲漲價，海外安防、雲服務收入高增，以及服務器再製造放量，公司24Q1 整體毛利率同比提升3.23pct 至16.33%。費用率方面，由於收入高速增長帶來的規模效應，24Q1 公司銷售/管理/研發費用率分別同比下降了0.11/0.27/0.32pct。
算力需求持續高增，服務器再製造業務明確受益。全球算力基建浪潮下，AI 服務器出貨量持續高增，服務器再製造需求隨之提升。根據Marketsand markets 預測，IT 資產處置市場規模預計將從2024 年的184 億美元增長到2029 年的266 億美元，複合增速達到7.6%。服務器的海外回收需要具備多項資質，行業進入壁壘較高，公司有望憑藉前期佈局獲得卡位優勢。隨着北美雲廠商上一代AI 服務器逐步下架，公司的算力服務器再製造有望迎來放量。
投資建議：考慮到存儲順週期、服務器再製造業務帶來的業績彈性，我們上調盈利預測。預計2024-2026 年公司的營業收入分別爲66.43/82.80/97.41 億元，歸母淨利潤分別爲7.90/9.88/11.91 億元，維持“買入”評級。
風險提示：存儲漲價不及預期，全球化經營風險。
