公司發佈2024 年一季報，營業收入12.08 億元，同比下降0.79%，淨虧損1.87億元，扣非淨虧損1.9 億元，去年同期分別爲盈利2.12 億、1.66 億。
海外收入佔比提升，投資業務影響下利潤端有所波動。一季度公司實現營業收入 12.1 億元，其中海外業務收入佔比達 88.4%，同比提升6.2pct；整體毛利率達 78.4%，保持較高水平。一季度利潤端波動主要來自投資業務及費用投入加大影響。投資業務方面，一季度實現投資損失0.15 億元，主要是報告期內投資項目實現收益減少所致；公允價值變動損失1.14 億元，主要是部分投資項目公允價值下降所致；一季度投資業務共產生階段性虧損 1.29 億元，除去投資業務外虧損幅度較小。
經營現金流穩健，AIGC 領域投入持續加大。費用端來看，銷售費用同比增長16%至4.5 億元；管理費用同比減少30%至1.60 億元，來自諮詢服務費和股權激勵費用減少；研發費用同比增長104%至3.49 億元，主要是公司開展 AIGC 業務帶來的相應的人工成本、技術服務費及服務器折攤費增加所導致。經營活動實現現金淨流入1.07 億元，去年同期及2023 年四季度分別爲2.06、1.29 億元。公司持續購買、租賃服務器以發展AIGC 相關業務，一季度固定資產、使用權資產等科目均有明顯上升。
天工系列產品保持高頻迭代，多元化AI 應用佈局打開成長空間。產品更新方面，4 月17 日，公司旗下MoE 大模型「天工3.0」正式開啓公測並同步開源，採用4,000 億參數MOE 架構，多項評測指標達到全球領先水平。公司同時發佈新版天工AI 智能助手，更新多元智能體生態，上線中國首個音樂SOTA 模型——“天工SkyMusic”，滿足用戶多樣化需求。AI 遊戲方面，公司自研AI 遊戲《Club Koala》於4 月18 日正式開啓Alpha 版本測試。目前公司已形成AI 大模型、AI 搜索、AI 音樂、AI 視頻、AI 社交、AI遊戲等多元AI 業務矩陣，隨着相關產品逐步落地，有望進一步拓寬商業化空間。
發佈股權激勵計劃草案，進一步鞏固核心AI 技術人才及競爭力。3 月30日，公司發佈2024 年第一期限制性股票激勵計劃(草案)，擬向激勵對象授予的限制性股票數量爲6246.1941 萬股，約佔公司股本總額5.1409%。授予價格爲19.63 元/股，考覈對應2024-2026 年營收目標分別爲55 億、60億、65 億元，激勵對象包括核心技術人員，旨在鞏固優質人才及核心技術競爭力。
維持“強烈推薦”投資評級。公司自研大模型，積極擁抱創新技術，現已形成AI 大 模型、AI 搜索、AI 遊戲、AI 音樂、AI 動漫、AI 社交六大 AI 業務矩陣，有望在長期進一步拓寬商業化變現空間。我們預計公司2024-2026年營業收入有望達到55.1/60.6/65.6 億元，歸母淨利潤8.7/10.3/10.7 億元，分別對應55.5/47.2/45.4 倍市盈率。
風險提示：模型迭代不及預期、人工智能以外領域業務商業化進展不及預期、市場競爭加劇、監管趨嚴等。