事件：公司公告2024 年一季度實現營收7.08 億元，同比+29.50%，環比-10.90%；實現歸母淨利潤0.82 億元，同比+134.86%，環比+78.31%。
股權激勵目標明確，彰顯長期發展信心。公司擬對296 名被激勵對象授予2,500 萬份股票期權，佔總股本的2.64%，行權價爲19.03 元，2027 年前需攤銷的激勵總費用爲0.90 億元。本次計劃設定了兩種考覈方案，均以2023年歸母淨利潤2.22 億元爲基數。其中，累計淨利潤增長率的考覈目標爲：
2024 年、2024-2025 年、2024-2026 年間，累計淨利潤分別達到5、12、22 億元；淨利潤增長率的考覈目標爲：2024-2026 年淨利潤較基年分別增長125%、215%、350%，即2024-2026 年的淨利潤目標分別爲5、7、10億元；若目標順利達成，則公司未來將實現淨利潤倍數級增長，3 年CAGR高達65%，透過股權激勵目標，足以窺見公司對未來強勁增長的堅定信心。
下游晶圓廠擴產，拉動半導體材料業務高增長。2023 年，公司實現了潛江20 萬片拋光墊、仙桃1 萬噸清洗液、2 萬噸拋光液及研磨粒子的產能擴張，爲產品持續放量打下良好基礎。伴隨產能爬坡，公司半導體材料收入體量邁上新臺階。2024Q1，公司拋光墊貢獻收入1.35 億元，同比大增110%，拋光液、清洗液合計貢獻收入0.36 億元，同比大增206%。展望未來，一方面國產FAB 廠擴產步履不停，以存儲龍頭廠商長鑫存儲爲例，DigiTimes 報道其合肥新工廠一期已近滿負荷運轉，2024 年底還將完成二階段產能擴張，下游客戶對各類材料的需求量持續攀升；另一方面，公司不斷挖掘新成長點，正在開拓光刻膠、先進封裝材料等“卡脖子”產品，朝着“一站式”供應的平台型龍頭邁進，增強客戶粘性的同時，成長空間也得到了極大拓展。
新型顯示材料進入收穫期。公司顯示材料業務已經正式跨越了培育期。自2015 年開始孵化柔顯材料業務以來，公司與下游重要面板客戶的產品滲透和合作持續加深，2023 年YPI 和PSPI 兩大產品均已成爲部分客戶首選，進入放量關鍵期並開始貢獻利潤。2024 年一季度，公司顯示業務貢獻收入0.70億元，同比增長436.49%，高速成長的柔顯業務有望成爲公司第三條成長主線。由於業務已臻成熟，公司在2024 年3 月決定收購子公司柔顯科技部分股權，持股比例由70%增至82%，從而進一步增強上市主體的盈利能力，充分享受顯示材料業務放量所帶來的增益。
投資建議。結合激勵考覈目標，我們上調對公司2024-2026 年歸母淨利潤的預測值至4.69/6.27/9.53 億元；對應PE 分別爲45/34/22 倍。公司聚焦半導體、新型顯示等賽道，圍繞“卡脖子”材料攻堅，在高性能PI、光刻膠等重要產品的合力推動下，有望進入蝶變期。維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇、下游需求不及預期、客戶導入進展不及預期。