事項：
公司發佈業績，2023 全年歸母淨利1.8 億元/-14%，其中4Q23 歸母淨利爲0.32億元/-29%，1Q24 歸母淨利爲0.80 億元/+84%。
評論：
4Q23-1Q24 經營表現超預期。
4Q23：營收6.1 億元、同比+53%、環比+20%，表現超預期；歸母0.32 億元、同比-29%、環比-47%，增速低於營收主要在於投資收益受參股公司航天神坤虧損拖累，本期爲-0.49 億元，剔除後利潤率數據出色；毛利率32.8%、同比+1.0PP、環比+3.1PP，估計差速器業務和軍工業務對毛利率的提振效果明顯。
1Q24：營收5.5 億元、同比+44%、環比-11%，估計差速器業務和出口放量情況延續了4Q；歸母淨利0.8 億元、同比+84%、環比+1.5 倍，利潤表現超預期主要在於差速器和出口提振，今年全年有望在此基礎上繼續提升，具體而言毛利率36.0%、同比+4.1PP、環比+3.2PP。
新品開拓穩步推進，新成長線有望接力：
1. 差速器預計今年迎來盈利釋放：近年來公司發力差速器全產業鏈佈局，主營差速器的瀘州豪能（含差速器及其它）2023 年營收4.1 億元、淨利-0.3 億元，預計今年增量有望達到2 億以上，利潤由虧轉盈，帶來公司利潤的顯著提升。
2. 目標汽車傳動領先供應商，佈局電機軸、精密行星減速器業務：差速器業務之外，公司規劃了空心電機軸項目及減速器項目，以更好把握電動化、總成化趨勢。預計今年電機軸項目有望進入量產（規劃產能200 萬件），在明年開始接力公司持續增長。
3. 航空航天業務產品線全面拓展：公司目前參控股昊軼強、恒翼升、豪能空天、航天神坤等四家公司，涵蓋航空和航天兩大板塊，以及飛機鈑金件、飛機機加工件、飛機外場加改裝、火箭特種閥門等多元化產品業務。2023 年昊軼強營收2.2 億元、淨利0.55 億元，今年有望實現軍、民雙雙增長拉動。
投資建議：公司開始進入差速器業務放量帶來的經營拐點週期，今年差速器、軍工業務有望帶來較好增長。此外市場所擔憂的同步器業務有望受到出口和AMT 的量、價雙重拉動（去年營收實現較好增長，今年有望延續），對公司近期經營起到增強作用。結合上述分析，我們將公司2024-2025 年歸母淨利預測由2.6 億、3.8 億元調整爲3.1 億、3.8 億元，引入2026 年預期4.6 億元，2024-2026年增速對應爲+69%、+22%、+21%，對應PE 爲13 倍、10.5 倍、8.6 倍。結合公司過往估值、行業整體估值水平，以及公司新業務開拓進一步豐富和提速，給予2024 年目標PE 20 倍，目標價相應調整爲15.7 元，空間56%，上調爲“強推”評級。
風險提示：新品節奏及銷量低於預期，出口、燃油車銷量低於預期、材料價格波動等。